华西策略：U型2.0行情延续 由普涨到结构分化(4)

　　国内经济冲击最大的阶段正逐步过去，从5月制造业和非制造业PMI数据看，国内经济正逐步走出疫情冲击。6月1日上海迎全面解封，叠加国常会部署的稳增长一揽子政策逐步落地，经济景气度有望延续回升。若经济数据好转持续验证，市场信心有望进一步恢复。

　　03宏观流动性总体充裕，微观流动性有待改善

　　6月2日，人民银行、外汇局举行新闻发布会，解读国务院常务会部署扎实稳住经济的有关金融政策。会上指出，下一阶段，央行将落实好稳住经济一揽子的政策措施，加大稳健货币政策的实施力度。对于信贷，增强信贷总量增长的稳定性，加快已授信贷款的信贷投放，积极挖掘新的项目储备，增加对实体经济的贷款投放；对于流动性，综合运用多种货币政策工具，加大流动性的投放力度，保持流动性总量的合理充裕。

　　当前宏观流动性总体充裕，利率水平低位波动。短端利率方面，近期DR007在1.7%附近，持续低于政策利率，3个月Shibor持续下行。长端利率下行，十年期国债利率维持2.7%附近波动。微观流动性有待改善。近期A股两市成交额小幅提升，但持续位于万亿元以下；权益类新基金发行仍处于冰点；融资余额小幅回升，融资买入占A股成交额占比低位回升，表明杠杆资金风险偏好有所增强。

　　下一阶段宽货币、宽信用力度加码，宏观流动性有望维持宽松。而股市资金面边际向好还需市场风险偏好的持续改善。

　　04投资策略：U型2.0行情延续，由普涨到结构分化

　　我们在5月1日研报中，曾预判本轮U型行情中上证综指的波动区间或在【3000-3200】。本轮从2900点-3150点定义为技术性超跌反弹，后续行情驱动因素在于企业盈利。当前，我们认为本轮U型行情已步入2.0阶段，即：A股行情由“技术性超跌反弹”到由“企业盈利”驱动，由“普涨”行情到“结构分化”行情，市场波动或有所加大。在当前时点，我们不建议继续追高，而是待U型行情2.0阶段的相对底部区间再布局。在保持适度仓位的同时，精选优质个股成为未来获得超额收益的唯一途径。中长期角度来看，A股处于夯实底部区间，中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。