物企并购“后遗症”渐显，商誉最高激增26倍(5)

　　碧桂园服务总裁李长江指出，“公司进行大规模收购的时间已经结束，2022年无论是在单个项目规模，还是业务完整性方面，收并购市场形式均和以往不同，未来不再仅仅是住宅物业的并购，可能会延伸到增值服务等方面。”

　　此前，雅生活服务集团董事会联席主席兼执行董事黄奉潮在2021年中期业绩发布会上表示，未来的发展方向是轻资产，而不是收并购。

　　雅生活服务首席执行官李大龙则在业绩会上表示，“雅生活2021年在收并购方面主要用于产业收购、区域布局和业态的补强方面。今年有些房地产下属的物业公司可能存在流动性问题，在价格方面也会有一部分的调整。雅生活服务今年不排除继续进行收并购。”

　　牛晓娟指出，“企业会从之前关注并购事件转向关注并购完成后集团内部的协同效应，通过与被并购公司的地域协同、业态互补、业务协同和文化协同，将原有资源的利用效果发挥到最佳状态，其获得的效果远远超过独立存在于某个企业内的水平，实现业绩的增长持续性。”

　　在大规模收并购后，物业公司加强投后整合提效已经显得十分必要。

　　通常而言，物业企业收并购最终目的是将被并购方的业务和技术融入集团体系，而不是投资性获利。因此，物企应更注重投后管理的重要性，以更好吸收对方的优质资源赋能自身，提高并购效率，实现内部协同效应。

　　据碧桂园服务首席财务官黄鹏表示，碧桂园服务在通过并购的经验上，逐步积累形成了从投前到投后的完整体系，“投后的人才队伍在投前阶段的时候就介入，并且一直参与到项目之中，中间协调各方面的管理，对问题持续承责、持续把握。”

　　据了解，碧桂园服务的投后管理部门会进行投后管理规模化和标准化，包括融合培训标准化、评估机制标准化。

　　作为“物业第一股”，彩生活很早享受到行业资本化发展的红利，也是首家开启大规模收并购的物企。据不完全统计，自2013年以来，彩生活共发起102起收购，在收购高峰期曾一年并入35家物企。

　　不过，收并购是仅仅带来规模上的“数字加法”，还是实现内部协同效应的优质增长，其在企业业绩上的表现差别甚大。

　　彩生活董事局主席、执行董事兼首席执行官潘军也曾在2021年业绩会上指出，收并购不是目的，如何挖掘利润空间才是整体行业必须要面对的。追求质量、健康、更有价值的面积增长，这是彩生活未来要做的，而不是不顾效益地盲目扩张规模。收购只是开始，如何融合业务才是最大的难题。

　　自上市以来，彩生活2014年-2020年的毛利率分别为79.5%、54.9%、43.6%、55.1%、35.5%、35.2%、33.58%。总体来看，毛利率出现急剧下滑，但在最近两三年有所平稳。