高瑞东：全球粮价高涨，国内通胀能否稳住？

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　　高瑞东 光大证券（维权）董事总经理、首席宏观经济学家

　　今年以来，国际粮价高位运行，4月国内粮食CPI同比上升至2.7%，创2016年以来新高。本文基于数据测算的角度，认为在确保口粮安全的情况下，国际粮价上涨对国内通胀的传导强度和效果偏弱，尚不构成通胀的主要矛盾。

　　一、 国际粮价上涨，如何影响国内粮价？

　　俄乌冲突背景下，以小麦、玉米为代表的全球粮食价格明显上涨，今年1-5月，二者的国际现货价格涨幅最高超过30%，绝对价格水平已经超过2008年出现粮食危机的年份。俄罗斯和乌克兰作为全球重要的小麦和玉米供给国，未来产量和出口变化，将持续影响全球粮食市场。2021年，俄罗斯占全球小麦出口量的22%，乌克兰占全球小麦出口量的11%，俄罗斯占全球玉米出口量的3%，乌克兰占全球玉米出口量的17%。（关于粮食危机的原因分析，详见5月30日外发报告《从美国粮食霸权到全球粮食危机》）

　　《美国农业部月度供需报告（2022年5月）》显示，22/23年度小麦和玉米均面临产量下降、库存减少的情况。小麦方面，战争已经影响乌克兰春播进程，预计乌克兰22/23 年度小麦产量为 2150 万吨，比21/22 年减少1150万吨。22/23 年度全球产量预计为 7.748 亿吨，比21/22 年减少 450 万吨。预计 22/23 年世界期末库存减少5%至2.67亿吨，将是六年来的最低水平。玉米方面，预计2022/23年全球玉米产量将从21/22 年的高点12.2 亿吨降至11.8 亿吨，降幅约2.9%，主要受乌克兰和美国产量下降影响，预计全球玉米2022/23期末库存下降 1.4% 至 3.051 亿吨。

　　国际粮价上涨主要通过贸易和预期途径影响国内粮价，判断其影响大小，一是看进口依赖度，二是看国内产需缺口。基于此，我们可以将四类主要粮食作物（大米、小麦、玉米、大豆）分为四类：

　　第一类是大豆，由于其进口依赖度常年超过80%，国内大豆价格基本跟随国际价格波动，2021年以来，国际粮价对国内粮价的传导幅度介于85%-100%；

　　第二类是玉米、小麦，2020年以来，由于国内播种面积下降、饲用消费增加，国内进口明显增多，2020-2021年，玉米、小麦进口依赖度分别为10%、7%，而2019年仅为3%、4%。这也导致二者的国内价格承受了一定的输入性上涨压力。2021年以来，玉米、小麦国际粮价对二者国内粮价的传导幅度介于10%-30%。

　　而国内粮食产需缺口的变动，是决定传导幅度大小的关键变量。例如2021年，由于上一年玉米价格上涨，国内玉米增产幅度较大，产需缺口收窄，而小麦出现产需缺口走阔。因此，2021年，国际玉米价格对国内玉米价格的传导幅度为10%，低于国际小麦价格对国内小麦价格的传导幅度30%。