前瞻指引：美联储沟通的艺术(3)

　　完善并公开经济预测体系

　　美联储前瞻指引的另一块重要内容是定期发布和不断完善的宏观经济预测。自1979年开始，FOMC每半年发布一次经济预测，时间跨度为两年，作为提交给国会的《货币政策报告》（Monetary Policy Report）的一部分，但很少受到关注。在2007年9月的例会上，FOMC批准了伯南克的计划，频率提高为每季度发布，时间跨度延长到三年。这就是广受关注的“经济预测摘要”（Summary of Economic Projections ，SEP），包含四个变量的预测：产出增长、失业率、总体通胀和核心通胀。自发布以来，SEP的内容在不断完善。2009年1月增加了“长期预测”（over the longer run），大致相当于3-5年。其中，长期失业率预测就是美联储评估的“自然失业率”。长期预测是建立在“合适的货币政策”前提下的，所以，也是在间接传达货币政策的目标。2012年1月发布的预测首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”（dot plot），还包含一幅柱状图，总结了理事们对基金利率首次上调年份的预测。至此，美联储前瞻指引体系日臻完善。

　　前瞻指引虽然也是非常规货币政策工具的一种，但却不限于使用在“零利率”紧约束时期。它是美联储和市场的一种互动。美联储既可以从中洞察市场的想法，也能利用其实现政策目标。当美联储希望改变政策立场时，可以引导市场先行一步，政策跟进时就不会引发市场波动。清晰的规则表面上看是一个约束，但其实也一种自由——“有约束的相机抉择”（constrained discretion）。这与美联储在美国的“三权分立”体制中的特殊地位有关。作为“第四权力”机构，美联储拥有的是一种“未经选举的权力”。总统虽然有主席的提名权，但一经国会批准，就不再有罢免权。明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。规则本身是明确的，但执行规则却是有弹性的。死板地遵守规则确实能够提高政策的可预测性，但规则并不能包罗万象，不能预测“黑天鹅”，也不能指导美联储如何应对“黑天鹅”与“灰犀牛”。

　　综合而言，在后危机时代，为了提高货币政策有效性，美联储强化了前瞻指引，在货币政策目标、规则和路径上都加强了与市场的沟通，提升了规则的透明性和信号传递的准确性，拓展了货币政策的边界。