MLF连续三个月“按兵不动”，“降息”窗口仍未关闭

　　6月15日，央行开展了每月一度的MLF（中期借贷便利）操作，规模为2000亿元，与本月到期量相同；操作利率为2.85%，与上月持平。至此，MLF操作已连续三个月保持等量平价续做，货币政策持续处于观察期。

　　接受第一财经记者采访的业内人士认为，这主要是缘于当前市场流动性仍处于略高于合理充裕的水平，无需MLF加量补水；同时，在美联储较快收紧货币政策背景下，保持操作利率稳定也有助于兼顾内外平衡。

　　随着MLF未变，业内对本月LPR（贷款市场报价利率）调整的预期降温，但这并不意味着短期降息窗口关闭。多数观点认为，未来LPR仍会进一步下调，尤其是5年期LPR下调空间较大。

　　MLF等量平价续做

　　继今年3月增量平价续做之后，MLF在4月、5月和6月均保持等量平价续做。

　　光大银行宏观分析师周茂华对记者称，这主要是由于两方面因素，一方面，国内经济仍处于关键复苏阶段，稳健货币政策保持偏松格局；另一方面，近期公布金融数据显示，货币供应总量合理适度，信贷结构有所改善，央行短期操作需要进一步数据指引；同时，在目前复杂环境下，国内需要对输入通胀及发达经济体政策外溢保持必要警惕。

　　具体从操作规模上看，此次MLF操作规模为2000亿元，正好对冲到期规模。“本月MLF没有加量续作，主要源于当前市场流动性仍处于略高于合理充裕的水平，无需MLF加量补水。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

　　这在资金上市场有着直观体现，近日资金面整体依然宽松，利率波动有限。步入6月以来，银行间7天期质押式回购加权平均利率在1.4~1.7%之间波动，隔夜回购加权利率则在1.55%以下震荡。Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面，近期短端品种多数上行，隔夜Shibor在1.4%上下波动，1个月Shibor在1.9%左右。

　　与此同时，1年期商业银行（AAA级）同业存单收益率也表现稳定，且明显低于相应政策利率水平，再结合上述市场基准利率，表明当前市场流动性持续处于略高于合理充裕的状态，无需MLF加量补水。

　　不过，短期流动性仍面临多重因素影响，包括专项债发行、缴税、银行季末考核等。对此，王青表示，若接下来伴随专项债持续大规模发行，以及信贷投放加速，或是因税期及银行季末考核等因素，市场资金面出现阶段性吃紧，届时央行将动用逆回购等短期政策工具向市场补充流动性，从而继续保持资金面处于略高于合理充裕的水平。