MLF连续三个月“按兵不动”，“降息”窗口仍未关闭(2)

　　“短期内市场利率因MLF等量续作而大幅走高的风险不大。背后是当前处于经济修复初期，客观上需要将市场利率控制在较低水平，短期内无需过度担忧宽货币与宽信用之间的‘跷跷板效应’。”王青称。

　　另从操作利率上看，MLF操作利率已连续5个月保持不变，这一背景是，当前各类稳增长措施已进入落实阶段，货币政策总体上仍处于观察期。同时，在美国高通胀压力下，美联储正在加快收紧货币政策，受此影响，近期美债收益率冲高，中美利差倒挂幅度扩大，美元升值给人民币带来一定贬值压力。基于该情况，有分析称，我国货币政策在“以我为主”的基调下，现阶段也会更加关注内外平衡，尽量避免两国货币政策在政策利率调整上“直接相撞”。

　　还有分析称，MLF利率未变，也反映了近期货币政策利率传导机制的调整，即与宽信用的关联性暂时弱化。中银证券固定收益分析师肖成哲称，央行在4月指导建立存款利率市场化调整机制，意味着长端国债收益率（债市基准利率）与信贷增长之间的关联可能暂时被弱化，利率的传导机制将转变为“存款利率→ LPR和国债收益率”。

　　“在新的利率传导机制下，银行压降信贷利率可能不依赖于央行下调政策利率，从而弱化中、美国债利率倒挂背景下的内外部政策冲突。”肖成哲认为。

　　LPR仍有调降空间

　　在本月MLF操作未开展前，业内对LPR报价予以诸多期待，有分析称，本月LPR报价或继续下调。而随着此次MLF操作利率未变，这一预期有所降温。周茂华对记者称，考虑到MLF利率保持不变及部分银行面临的经营压力，本月LPR报价利率有望保持稳定。

　　王青也表示，本月LPR报价将保持不动。这是考虑到，一来，作为LPR定价基础的MLF利率未变；二来，5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，政策面将观察这一定向降息措施对楼市的刺激效应；同时，这也会在一定程度上消化近期引导银行负债端成本下降带来的影响。

　　而且从宏观环境来看，“本月经济面临的挑战很多，但环比改善尚可；美国加息可能导致各个期限的利率中美都逐渐倒挂，跨境资本流出存在压力，在一定程度会对国内货币政策存在掣肘，因而国内超预期宽松的逻辑偏弱。”一位金融业资深从业者对记者称。

　　但这并不意味着，未来降息窗口完全关闭。中信证券首席经济家明明对记者表示，后续LPR仍有下降空间，目前监管部门继续引导压降银行负债端成本，为降低实际贷款利率释放更多空间。