鲍威尔会成为第二个“沃尔克”吗？(2)

　　美联储连续加息幅度达到或超过50个基点的情况历史上并非没有，但实属罕见。90年代以来曾出现过5次加息幅度达到50基点，其中有4次都出现在1994年中到1995年初。

　　我们预计，这一轮美联储的加息路径，很有可能也类似于94年的这一轮，最大的特点是，比目前点阵图显示的加息路径来的更加激进、迅猛、但不持久。

　　1994年2月加息周期开启后，美联储先是试探性的加息3次，每次加25个基点，到5月开始加速加息50基点，11月更是一次性加75基点，次年2月再以50基点就迅速结束了这轮加息周期，累计加息幅度为300个基点。

　　直到经济开始放缓，美联储在当年7月又重启降息。在这段加息周期里，10年期美债收益率大幅上涨，但美股表现基本持平，阶段性调整的最大回撤为9%。加息结束后，经济增长，股市回升。

　　来源 ：WIND，银科金融研究院，过去业绩不代表未来表现

　　经济和市场，能否承受得来？

　　就目前美国经济而言，特别是消费和就业作为核心指标，仍然保持着强劲的势头，经济整体韧性较强。但一些相对更领先的指标，例如制造业新订单指数、消费者信心指数等，的确透露出放缓的迹象。

　　我们预计，美国经济很可能在三季度开始放缓，四季度放缓显著，衰退更可能出现在明上半年的时候。历史经验也显示，美国一旦出现国债收益率倒挂，平均来说会在一年后进入到衰退，与这个时间相吻合。

　　我们一直强调，美联储加息和缩表实现“软着陆”这是几乎是一件不可能做到的事情，根据过去的历史记录，美联储加息最终结果几乎都是硬着陆。1950年以来，15个主要加息周期中，有10个都以经济衰退告终。

　　不过，大家也不必对衰退过分担忧，美国经济韧性不宜低估，家庭和企业的状况要好于以往，抗风险和恢复的能力不会太弱。

　　就资本市场而言，大幅加息并不必然导致股市下跌，熊市反弹可能会继续上演。但随着美国经济放缓，企业盈利转弱是必然的趋势，资金成本仍在抬升，金融条件逐步收紧，美股下跌或仍有10%的空间。

　　历史数据也显示，标普500指数近12次熊市中，在回撤20%进入熊市后，平均会在接下来103个交易日内继续下跌14%后触底。

　　来源 ：Bloomberg，银科金融研究院

　　寻找防御性资产

　　对于投资者来说，在这段仍然至暗的时刻，首先需要在等待光明来临之前，增加防御资产和分散配置来抵御风险。在通胀持续更久的市场环境下，寻求在高通胀下表现更好的资产，是目前投资的首要任务之一。

　　而对于长期投资者来说，在未来的一到两年，不失为逐步部署中长期风险资产的重要机会。