新能源炒作火热，回撤46%的特斯拉见底了？(2)

　　一、宏观恶化周期疲软，TSLA并非投资首选

　　最近越来越多的证据表明，宏观环境正在恶化。其中的细节不需要讨论，但至少存在明显的经济衰退迹象。历史上特斯拉股价还未经历过显著的衰退，但是这一次很难预测。2008年的经济衰退中，福特损失了75%的市值，通用汽车破产，丰田汽车、大众等都经历了60%以上的回撤。

　　虽然当时的汽车销售情况可能没有那么糟糕，全球销量从2007年的6600万辆下滑至2009年的5700万辆，但实际上撇去中国之后，其他地区的销量下滑了22%。因此可以肯定，特斯拉不是经济衰退时期投资的最佳选择。

　　几周前，Martin团队看空船舶行业，主要便是基于行业周期性，此外，房地产商也面临很大打击。但是，这些行业已经回撤了不少，所以具备一定安全垫。例如地产商D.R． Horton（DHI）和Lennar（LEN）股价约为GAAP收益的5-6倍，而特斯拉的市盈率高达94倍，这是市场基于特斯拉未来仍然能够实现线性增长给出的估值。

　　长远看，这可能是合理的，因为电动车的渗透率仍然维持增长。2021年，电动车渗透率9%，提高了3个百分点，在全球汽车销量下滑10%的情况下，电动车销量上涨20%。多头和华尔街分析师都认为特斯拉仍将增长，一致预期2022年收入将增长36%。200港元福利马上抢，极速0门槛解锁美股交易权限，点此出发>>

　　这些分析师认为，即使全球经济衰退，或者通胀使买家向低端产品转移，远离利润更高的Models 3，特斯拉的销售目标也不会受到影响。虽然特斯拉不是最具周期性的股票，但仍然具备周期性，它的往绩市盈率已经大大高估。

　　二、行业竞争加剧，特斯拉盈利见顶？

　　周期性给特斯拉带来潜在的双重打击，公司首次面临巨大的宏观压力，以及有史以来最激烈的竞争。可以肯定，特斯拉的走熊，很大程度跟来自福特、丰田和大众的竞争有关，而且还在持续。尽管特斯拉仍然占据美国电动车市场70%的份额，但是看空特斯拉的影响并没有反应到销售数据当中。

　　而新的竞争正在路上，Lucid Motors（LCID）赢得了《Motor Trend 》评选的“年度汽车”，福特也在发力电动汽车。马斯克的动向可能难以改变这种局势，一些汽车专家甚至将目光转向其他制造商。

　　Martin认为，几乎可以肯定，行业增长放缓及竞争的结合导致了巨大的价格压力，和可能的利润收缩。特斯拉近期的盈利是超预期的，毛利率从21Q1的26.5%增值之22Q1的32.9%，这也是公司营业利润率同比增长超过2倍的重要原因。