中信明明：地产与债市的纠葛(5)

从信用债增量来看，6月外资合计净减持信用债14.46亿元，减持规模环比减少92.46%，主要原因为外资净增持同业存单89.57亿元，带动当月信用债净减持规模大幅降低。

　　投资策略展望

　　警惕风险扰动，建议守株待兔。随着美国加息预期见顶和国内货币政策由宽松转向均衡，7月中美利差倒挂趋势得到扭转，且利差空间增厚，因此境内债券对外资吸引力再次增强。地产债方面，个别地区明确地产纾困化解措施，预计相关舆情对市场扰动将会降低，基本面回暖预期增加，而地产债行情还需等待销售切实修复与板块融资提振并行。

　　风险因素

　　央行货币政策超预期；宏观经济指标超预期；市场风险冲击导致外资流出。

　　资金面市场回顾

　　2022年8月9日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了0.84bps、4.28bps、0.32bps、0.69bps和5.72bps至1.02%、1.33%、1.28%、1.30%和1.43%。国债到期收益率总体上行，1年、3年、5年、10年分别变动5.70bps、2.94bps、1.74bps、-0.09bps至1.79%、2.31%、2.49%、2.74%。8月9日上证综指上涨0.32%至3，247.43，深证成指上涨0.24%至12，331.09，创业板指上涨0.71%至2，694.80。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作。当日央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和400亿元1个月国库现金定存到期，当日实现流动性净回笼400亿元。

　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

　　市场回顾及观点

　　可转债市场回顾

　　8月9日转债市场，中证转债指数收于424.37点，日上涨0.12%，可转债指数收于1785.97点，日上涨0.18%，可转债预案指数收于1503.22点，日上涨1.02%；平均转债价格152.58元，平均平价为109.19元。425支上市交易可转债，除英科转债停牌，240支上涨，0支横盘，184支下跌。其中江丰转债（9.89%）、嘉澳转债