中信明明：地产与债市的纠葛(6)

（7.93%）和斯莱转债（6.94%）领涨，城市转债（-9.78%）、傲农转债（-7.72%）和模塑转债（-6.52%）领跌。419支可转债正股，157支上涨，17支横盘，245支下跌。其中海优新材（14.83%）、江丰电子（14.45%）和永东股份（10.04%）领涨，巨星农牧（-8.69%）、百润股份（-6.91%）和傲农生物（-6.63%）领跌。

　　可转债市场周观点

　　中证转债指数小幅回落，市场交投热度也有所降温。虽然市场并不缺乏结构性机会，但波动与分化持续加大。

　　近期持续冲高的股性估值水平对转债市场走势的桎梏逐步显现，有了今年年初的经验后，投资者对估值水平的敏感程度普遍提升，而前一周转债市场估值水平开始重新调整至年初的高点，给转债走势布下了一丝阴影。虽然我们一直建议投资者习惯转债市场估值中枢抬升的新常态，但估值波动的放大与高估值绝对水平对潜在收益的侵蚀不可避免，这一阶段仍旧是alpha收益为核心的阶段，考虑到估值水平的抬升，建议重视精细择券，回避有潜在瑕疵的标的，同时增加滞涨板块个券的配置比例。

　　周期品价格在近期调整较大，上游板块随着通胀回落盈利压力较大，可以考虑趁着中报季兑现部分收益。重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。此外，当前也可以考虑大基建相关的机械、水利水电等方向标的。

　　泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然局部疫情反复的扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。考虑到部分标的已经有所修复，建议重点关注滞涨的医药等方向。

　　制造业方向近期呈现出明显的复苏交易趋势，总体政策利好加持，这一阶段高弹性的成长标的可以持续持有，但需要关注估值回升后透支业绩预期的可能，此阶段建议围绕专精特新、国产替代等逻辑布局。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，继续增加对科技板块的关注。

　　高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转2