港股为何开始流行小型IPO？(2)

　　润迈德-B发行了2334.8万股，发行价为6.24港元/股，发行新股占总股本的2.04%，首发募资额只有1.49亿港元。润迈德-B没有基石投资者参与认购。

　　2%的新股发行比例并不常见。在A股，根据证券法，新股向社会公开发行的股份应该达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过4亿元人民币的，向社会公开发行股份的比例为10%以上。实践中，新股首发通常会选择出售发行后总股本25%，或者20%左右的股份。

　　根据Wind（万得）数据统计，2019年-2021年，港股市场上新股发行数量占发行后总股本的比例，均值也在20%左右。发行规模在总股本的25%左右，同样是港股新股最常见的选择。

　　《财经》记者统计了2019年至今，港股首发比例小于8%的首次上市股票，从中可见，2019年至今，虽此前也有首发比例较低的股票，但仅有几个案例。比如2020年农夫山泉（9633.HK）上市，其体量较大，即便发行规模不足市值4%，计入超额配售募集资金，募资总额仍达96.0亿港元。

　　然而，从2021年11月开始，新股首发比例较低的新股显著增多。2021年11月上市的微创机器人，发行3620万股股份，最终新股发行比例4.37%。

　　2021年12月上市的云音乐（9899.HK）、商汤-W（0020.HK）发行比例都不高。其中，网易云音乐的上市一波三折，发行了7.7%的新股，最终募资32.8亿港元，三大基石投资者大比例认购了3.5亿美元（合约25亿港元），其中网易集团认购额最多，认购了2亿美元。

　　为何低比例发行？

　　近期更多公司采取小比例发行的策略，是在维护公司市值和取得上市地位中做了权衡。

　　从二级市场来看，恒生指数自年初以来回撤达到14.5%。“现在港股市场比较清淡，一二级市场估值倒挂很厉害。为了控制股价，IPO企业开始调整新股发行比例。因为股票发多了的话，其中90%是要给到国际配售的，而锚定投资人拿了股份之后是马上可以抛掉的，盘面可能会很难看。”和合首创（香港）执行董事陈达告诉《财经》记者，他认为，“把流动盘缩小的好处，就是有托底机制。不管是用合法的绿鞋机制，还是自己做市值管理，都比较容易做。”

　　比如说，近期发行比例低至5%以内的，多为医药股，如6月的美因基因、智云健康，7月的玄武云、微创脑科学。自去年下半年开始，二级市场医药生物板块进入下行周期，整个行业股价平均跌幅过半。到今年5月，恒生生物科技板块有所企稳回升。虽然这给了医药股一个市场的窗口期，但其整体估值仍难尽人意，公司在此时自然不想过多稀释股份。

　　“在这种情况下，企业不想牺牲估值水平去释放出更大的股本比例，那就把IPO规模做小一点，因为能够承担估值水平的投资人可能就只有这么多，那就只跟这些人达成估值的默契。融资金额小一点就小一点，将来市场好转以后还可以再融资。”某参与近期小规模发行案例的中介人士告诉《财经》记者。