诺德基金朱明睿：医药板块已进入战略底部 把握底部黄金配置时点

　　诺德基金基金经理朱明睿

　　自2021年7月以来，医药指数下跌32%。从过去五年的医药指数PE/PB上看，医药板块已处于历史的中低位置。

　　个人认为，医药板块近一年多的回调主要有三个原因：第一个原因是药品集采与耗材集采等政策的出台，使得医药板块近一半的上市公司利润端或未来预期的利润端或有不小的承压；第二个原因是疫情导致医药板块中的医药消费子板块业绩端有较为显著的波动，该板块无法利用利润增长去消化估值；第三个原因是2019年1月至2021年6月期间医药指数涨幅超100%，板块本身较大的涨幅较容易产生相应的回调。

　　站在当前时点，个人认为目前医药板块下跌空间比较有限，主要原因如下：第一个原因是药品集采与耗材集采等政策基本已经落地，在相关上市公司的业绩端和市值上已得到反馈；第二个原因是医药板块中现存许多上市公司的业绩和医保基金的使用基本无关，比如医疗新基建赛道与出口比例较大的医疗器械、医疗耗材公司等，其中不少公司的基本面依旧呈现高景气态势；第三个原因是疫情对于医药消费带来的负面影响总体在逐渐减弱，社会对于疫情的应对能力也在逐渐增强。总体而言，个人对后市呈较乐观的态度。契机方面，个人认为有如下契机：一是医保相关政策的边际放松；二是头部公司实现出海并快速放量；三是疫情得到进一步的控制。

　　关于集采，个人认为市场情绪不用过度的悲观。目前，药品带量采购和医保谈判已进入常态化状态，器械集采在高值耗材领域日趋成熟。药品方面，已集采6次，共纳入234种药品，涉及金额2，370亿元，占公立医疗机构化学药品采购金额约30%，预计到2025年还有200多种药品会参与集采；器械方面，绝大部分产品还在省级集采或阳光采购的阶段，剩余品种是否会进行全国集采还存在一定不确定性。

　　关于估值，个人认为相关上市公司的估值在未来一段时间内会有一定的承压。近日，国家医保局对创新医疗器械产品的采购及医保支付给予的政策也体现出其对医疗器械创新的支持，国家医保局表示：“在创新医疗器械集中带量采购过程中，由医疗机构根据历史使用量，结合临床使用情况和医疗技术进步确定需求量，并根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场，为创新产品开拓市场提供空间。”目前，国家医保局正在研究完善医药集中采购平台挂网机制，推动建立全国统一的挂网和交易规则，加强医药集中采购平台标准化、规范化、专业化建设，在挂网时优化流程、及时响应、公开透明，既降低群众负担，又助力创新医疗器械产业创新发展。