安踏体育上半年增收不增利背后：降速的FILA和并购式“全球化”(2)

　　2022年上半年，FILA也是安踏体育唯一毛利率下降的品牌。半年报显示，安踏品牌的毛利率提升2.3个百分点；公司旗下所有其他品牌的毛利率提升3.8个百分点。反观FILA的毛利率则从72.3%下滑3.7个百分点至68.6%，拖累公司整体毛利率下降1.2个百分点至62%。

　　投资人、北京市知识产权库专家董新蕊向中国网财经记者表示，FILA此前的业绩快速增长，是因为抢占到了一个空白市场，“十年前国产运动品牌仍是比较大众的本土品牌，相比而言来自海外的国际品牌更显高端，FILA赢在了高端运动时尚品牌的定位，然而随着国货消费崛起，FILA的红利也逐渐消退。”

　　二级市场方面，安踏体育股价2021年8月4日达到峰值191.9元，2022年9月9日收盘价为92.5元，跌幅达46.78%。

　　对比同行业公司，运动品牌的股价近一年均有不同程度的下跌，但跌幅均小于安踏体育。其中，李宁股价2021年9月8日达到峰值108.2元，2022年9月9日收盘价跌至67.2元，跌幅37.6%；特步于2021年7月9日达到峰值16.32元，一路下跌至9月9日收盘价10.28元，期间跌幅34.27%。

　　广告宣传蚕食利润

　　近年来，安踏体育结合冬奥会或相关赛事进行广告宣传，FILA则通过明星代言及联名的方式以提升知名度。由此导致公司近年来广告宣传费不断提升，进一步蚕食安踏体育的期内溢利。

　　财报显示，安踏体育近年来广告宣传费用总体呈上升趋势。2019-2021年，公司广告宣传费分别约为35.96亿元、35.51亿元和61.17亿元，占营收比分别为10.6%、10.0%和12.4%。

　　2022年上半年，安踏体育广告宣传费仍在攀升。半年报显示，安踏体育上半年广告宣传费约为26.74亿元，占营收的比例为10.3%，同比上升0.9%。对于2022年上半年广告宣传费提高的原因，安踏体育解释称，因北京冬奥会及新增品牌代言人、线上广告及营销活动所产生的开支有所增加。

　　对比同行业公司，安踏体育广告宣传费占营收的比例高于李宁、特步和361度。2019-2021年，李宁广告宣传费占营收比分别为9.6%、8.9%和7.9%；特步广告宣传费占营收比分别为14.4%、11.2%和10.2%，呈下降趋势；361度广告宣传费占营收比分别为9.0%、9.6%和10.2%。

　　周迪表示，“安踏体育受冬奥会的影响获得了订单高潮。但是安踏之后没有深化这方面的影响，冬奥会的几款产品都已下架。线上营销缺乏新的动能，使得期内溢利势必会下滑。”

　　事实确实如此，2022年半年报显示，公司期内溢利为39.5亿元，同比下降4.4%。