美股跌到位了吗？(5)

　　探因中美股市的特殊相关性，我们认为主要是因为美股对A股的传导，而从中国向美国的链条会弱很多。不过，本轮中美股市探底还需从基本面、流动性、情绪面这三个角度进一步分析。

　　本轮中美经济周期错位，中国已经进入从衰退→小复苏的阶段，不过外需板块容易受到美国衰退风险冲击。随着疫情冲击逐渐弱化和稳增长政策进一步发力，中国已经进入从衰退向小复苏发展过渡的阶段，基本面处于改善通道中。不过美国目前处于经济晚周期，衰退风险隐现，A股中对外需敏感的相关板块（比如中证500）仍然可能面临冲击。

　　国内流动性非常充裕，股市赚钱效应近期小幅回暖，中期进一步改善仍需等待宏微观逻辑共振。近期资金面继续维持宽松，DR007和R007均在2%以下，DR007甚至来到1.6%以下。理财和货币基金利率也处于低位，市场流动性非常宽裕。股市赚钱效应近期有所回暖，前期受伤较重的成长弹性更好，复苏链条相关的物流和制造业也有所修复。不过中期来看，股市回到上行轨道仍需等待宏微观逻辑共振。

　　近期中美利差重新转正，人民币汇率低位企稳，对联储加息担忧有所缓解。美债收益率回落至2.78%，中美利差重新转正。人民币汇率在6.7~6.8低位企稳，联储加息导致的外部流动性收紧担忧有所缓解。

　　当前A股基本面主要矛盾在内不在外，美股下跌对A股的冲击有限，如果短期对A股构成冲击，反而是布局良机。

　　风险提示

　　1）美国通胀继续加剧。若通胀继续加剧，则可能引发美联储货币政策进一步转紧，年内衰退风险增加。

　　2）俄乌局势持续紧张。俄乌冲突应归于“影响重大但难于预判”一类，战场局势与外交斡旋瞬息万变，只能做持续跟踪和预案，而不能跟随情绪做投资决策。