创金合信基金魏凤春：稳中求进 逢低布局经济修复与成本压力缓解主线(4)

　　就目前估值水平来看，A股不具备大幅提升基础，后续预计类似2011-2013年的震荡下行。当前，A股仍从滑坡期转向减速带，切换初期，市场处于较为宽幅的震荡区间。策略应对上，我们应把握震荡性特征，以控制波动为重要投资目标。

　　4、港股：中长期配置价值提升。恒生指数估值来到历史底部近期已经如期反弹。港股的底部铸就也依然需要较长时间，短期情绪和预期转变带动估值修复的行情之后，大概率中期仍会反复，特别是在外盘整体下行压力仍大的情况下，港股更偏向底部震荡。

　　5、债券：经济回升预期引发利率上行。复工复产确认，经济大概率企稳回升，上周利率普遍上行，整体收益率曲线上移。后续利率仍有上行空间，但幅度仍要看经济回升的程度，特别是社会融资需求能否超预期恢复。对于债市来说，三季度经济大概率回暖会成为久期策略的持久压制。在防范系统性风险的情况下，政府信用品种的热度会持续。精选信用标的，杠杆票息策略仍是占优选择。

　　（二）配置策略——稳中求进

　　大类资产配置：在波动中可适当反向操作。

　　1、A股：市场整体仍在左侧，右侧信号尚未确认，并逐步接近震荡区上沿，结构思路为主。震荡区域配置以稳为主，在波动中适当布局。临近中报预告期及疫后修复观察窗口，市场将继续围绕业绩修复能力强和维持稳定高增长的结构展开。

　　策略应该是从结构性机会稳中求进。一方面，延续稳增长发力的基建、建材、数字新基建；另一方面，逐步求进，逢低布局经济修复与成本压力缓解的主线。科创板近期反弹较多，源于持仓较少，超跌程度深，疫后修复预期高，做市商和降投资者门槛等政策利好流动性。展望后市，盈利增速尚未见底，右侧仍需等待。

　　2、港股：估值来到历史底部，中长期配置价值提升但仍有反复，继续关注能源、电讯、科技、医药。

　　3、债券：利率上行压力加大，精选信用标的仍是首选策略。