韦尔股份高喊再加仓40亿，管理层却丢出年增长仅5%激励目标(4)

　　1业绩承诺不敞亮

　　首先，北京矽成三年业绩承诺共计1.92亿美元，按2018年底汇率换算约12.71亿人民币，年静态收益率不过5.9%。

　　其次，参与业绩承诺的交易对手只有屹唐投资、华创芯原和武岳峰集电三家，合计持股比例仅占北京矽成总股数量的65%，且只有三年累计净利润低于承诺金额的85%时才触发补偿义务。

　　最后，业绩承诺在计算时还做了诸多扣除，这使得北京矽成虽然最终累计实现2.25亿美元（约15亿人民币）业绩，但过去三年累计净利润却只有不到10亿。

　　此外，虽然收购是在2020年5月完成，但业绩承诺期仍为2019年至2021年。

　　即便是这样量身定做的业绩承诺，北京矽成也是完成的踉踉跄跄——最终实现完全是凭借2021年的缺芯潮。

　　2缺芯潮扭转所有颓势

　　公开信息显示，集成电路行业具有明显的周期属性，一般为5年，且有逐渐缩短的趋势。

　　经历2015、2016年震荡调整后，全球集成电路行业在2017和2018年持续回暖，在2019年步入下行周期，2020年受疫情影响继续低迷，又在2021年爆发罕见的缺芯潮。

　　行业的波动也传导至北京矽成的业绩，2019及2020年持续两年低迷后，2021年营收40.83亿元，归母净利润6.08亿元，净利率首次突破两位数。

　　（注：2017年高景气周期利润不高主要跟美国税改导致当年税负重有关）

　　缺芯潮对北京君正业绩影响远不止此，其持续下滑的微处理芯片业务营收在2021年创出新高；毛利率一直不高的智能视频芯片业务不但营收飙涨236%，毛利率也直接跳涨至44.2%。

　　最终，北京君正在2021年实现52.74亿元营收，9.26亿元净利润，均创历史新高。

　　但一切皆为周期，尤其还是缺芯潮这个偶然因素导致的周期，基于2021年的业绩就说北京君正彻底翻身为时过早。

　　找借口圈钱时，我的未来不是梦

　　但管理层显然不这么认为。

　　早在2021年4月份，北京君正就急不可耐的抛出13.07亿元融资规划，韦尔股份参与的就是此次定增。

　　在这里风云君最想介绍序号1、4、5三个融资项目。

　　1微处理器芯片业务又可以了？

　　序号1，MPU芯片项目是在北京君正现有微处理器芯片基础上进行的升级改造。但客观来说，2021年之前，北京君正微处理器芯片业务包括视频芯片业务竞争力究竟如何，其实很明白。

　　看到这个项目，风云君最先想到的上市募投项目“移动互联网终端应用处理器芯片研发及产业化项目”。在招股书里，这是个投入1.24亿元，年创收1.23亿，净利润2，800万的优质项目。