蜂巢基金：新能源仍然维持高景气度，医药板块底部的特征较为明显(3)

　　上周信用债收益率跟随利率债小幅调整4-8bp，但是低等级城投债依然保持强势，城投债AA-各期限反而下行6bp左右，一方面市场普遍预期“经济越差，城投越稳”，另外一方面今年城投债由于审批条件收紧导致供给大幅减少，因此需求旺盛叠加供给减少共同导致了票息资产荒。而且由于银行理财净值化考核以及公募负债久期偏短，导致目前市场更多地追逐短久期信用债，对长久期比较谨慎，整个收益率曲线处于非常陡峭的位置，而且市场拉久期的对象通常是银行二级资本债和永续债，7月中旬，年内第三次资产荒开启，率先出现大量低估值成交集中在3年到5年银行资本补充工具，银行二级资本债AAA3Y和5Y分别位于历史分位数1.04%和24.83%左右，而且3年到5年银行次级债流动性好于同期限城投和产业债，适合迅速止盈。

　　展望未来，居民资产配置切换，有助于理财扩规模，从城投债审批节奏来看，8月净增偏缓或延续，因此票息资产上量或仍难以跟上节奏，抢筹短期还将持续。建议高等级产业债拉久期+城投短久期下沉的策略。产业债主要推荐景气度较高的煤炭和汽车、以及收益具有一定吸引力的高速公路、国企地产债，城投债下沉方向主要推荐苏北区县、湖北、新疆的地级市。

　　四、权益市场

　　上周A股总体上涨，小盘股表现更好，北向资金上周净流入76.5亿元。价值股表现更好，国证价值和国证成长收益率分别为2.10%和1.51%。美股在通胀数据低于预期、加息预期缓解的情况下，上周收涨，港股表现较弱，虽然南向资金持续流入，但基本面压力和中概股退市压力仍然压制港股。

　　根据中信一级行业分类，行业涨幅前5分别为煤炭、石油石化、综合、综合金融和机械，涨幅分别为8.43%、6.31%、4.10%、3.77%和3.70%。跌幅前5分别为农林牧渔、汽车、消费者服务、银行和食品饮料，涨幅分别为-2.07%、-0.67%、-0.12%、0.33%和0.34%，只有3个行业下跌。上周，宏观面消息不大，市场等待重要的物价、社融数据出台，不过社融直到收盘才出，数据不高，与7月末票据价格大涨相呼应，市场应已经有预期。

　　行业方面，新能源仍然维持高景气度，新能源车方面，据中汽协统计，22年7月全国新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍；22年1-7月新能源汽车产销实现327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍，全年预计有望达到650万量，而目前行业的利润仍然集中在上游锂矿锂盐环节。光伏方面，上周硅料、硅片也仍然处于涨价趋势中，显示下游的旺盛需求和上游供给的偏慢，根据各家硅料企业公布的产能建设计划，预计9月硅料可能有增幅，密切观察硅料价格是否下行以及是否能带动组件价格的合理下降以满足下游的需求，如需求提升，另外一部分供给瓶颈又会迎来机会，如工业硅、高纯石英砂、EVA粒子、金刚线等。