泡泡玛特：经营周转数据明显下滑 可选消费未来持续承压？(5)

　　批发及其他：公司批发及其他收入从2020年的人民币2.31亿元增长至2021年的4.68亿元，增长了102.8%。

　　受疫情影响，目前公司线上销售渠道已经超越线下零售店成为了第一大销售渠道，整体而言，公司各渠道均维持良好增速，不过机器人商店增速较为一般，一季度显示机器人商店增速进一步下滑至个位数左右，公司在机器人商店等渠道形式的探索有失败可能。

　　同时公司建立了多渠道会员计划，以建立粉丝社区、加强其黏性及增加重复购买。截至2021年底，公司累计注册会员总数从2020年末的740.0万人增至1958万人，其中新增注册会员1218万人。2021年会员贡献销售额占比92.2%，会员复购率为56.5%。

　　总体而言，公司的渠道和会员体系建设都较为成功，但是不排除未来竞争对手烧钱与公司在渠道方面激烈竞争。

　　存在战略聚焦和盲盒监管等可能风险

　　值得注意的是，去年泡泡玛特持续增加组织管理半径，新增了共鸣工作室、POPMART LAND主题乐园、INNER FLOW艺术机构等新业务版块。

　　之前有股东在2021年年中举办的泡泡玛特股东大会上提问王宁目前最关注的事项。

　　王宁表示：我最近参与比较多的，一个是我们乐园的业务，我觉得我们有能力做出一个非常有意思的东西，我们有很多年轻人喜欢的IP，也有不错的团队和体系。刚开始乐园可能会是一个非常小的，实验性的东西，但会非常有意思。

　　第二个是海外业务，我们海外业务还是超过我们预期的。如果你翻墙看看的话，会发现Facebook、Youtube上不少人都在分享关于泡泡玛特的视频。我们觉得我们在文化输出这方面还是有不错的进展。之前我们动作不快，是因为整个产品体系的国际化需要时间的积累，相信未来会越来越快。

　　目前公司乐园业务还未成型，海外业务主要为批发业务，营收规模为1.37亿，规模也较小。不过这两项业务可能牵扯了公司较多的管理精力，公司存在一定忽视主业的风险。

　　复盘乐高发展史，乐高在21世纪之初面临增速下滑等问题，为了应对下滑风险，董事会任命布拉格曼担任乐高公司CEO，之后乐高开启了乐高主题公园计划。在2002年左右，乐高分别在比隆、伦敦、美国加利福尼亚和慕尼黑建立了4所大型主题公园。

　　不过商业上的分心让乐高在2003年初销量开始大幅下跌，乐高一度濒临破产。之后，布拉格曼被开除，公司新任负责人选择清售乐高乐园等资产，并在全公司范围内缩减开支及产品线，聚焦主业才最终帮助乐高走出困境。

　　随着潮玩的商业价值日益凸显，泡泡玛特通过先发优势提前签约了一大批质优价廉的潮流玩具艺术家的“先发红利”可能逐渐淡去，未来对潮玩艺术家的争抢可能与日俱增，如果泡泡玛特不能持续专注主业，公司可能面临一定的风险。