中信明明：地方债供给压力增大 资金面或收敛 “资产荒”料有所缓解(3)

　　局部疫情进入收尾阶段，复工复产复市加速。本轮上海疫情持续超2个月，近期新增确诊病例和本土无症状病例数量均持续已经大幅降低，疫情进入收尾阶段。5月29日，上海市人民政府印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，为第三阶段的复工复产做出重要指示，从6月1日起取消企业复工复产审批制度；5月30日，上海新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室最新发布了《关于6月1日起全市住宅小区恢复出入公共交通恢复运营机动车恢复通行的通告》，宣布住宅小区恢复出入，公共交通恢复运营、机动车恢复通行三条重要指令，上海加快复工复产复市进程超预期。与此同时，北京疫情整体控制情况良好，在5月29日北京召开的新闻发布会上宣布，北京已连续6天实现新冠肺炎病例数下降，5月27日社会面病例数实现清零，8个区已稳定实现社会面清零，个别区零星病例均在可控范围。而从全国角度看，新增确诊病例的省份及直辖市（不含港澳台）的数量已经降低至本轮上海疫情爆发扩散之前，国民经济将进入全国性的疫后修复阶段。

　　信贷的修复过程可能还存在结构上的瑕疵，结构性货币政策工具效果或逐步显现。疫情缓解后，企业和居民活动逐步修复，信贷需求也将逐步修复，但这个修复过程可能仍然呈现总量增长、结构偏弱的格局。但是需要值得关注的是，本轮局部疫情以来，各项财政货币金融政策陆续出台，加大信贷投放成为政策核心目标之一。后续信贷数据的修复，除了部分受疫情影响的信贷需求恢复外，还有两个方面需要关注。其一，近期房地产行业需求端宽松政策密集出台，全国层面降低首套房贷款利率下限和下调5年期以上LPR预计将带动房贷利率下行，叠加各地限购限贷政策的放松，今年以来居民中长期贷款的低增乃至负增局面预计将有所改善。其二，今年以来新创设再贷款政策，加上此前剩余的支农支小再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、碳减排支持工具额度等，预计最多能拉动2.1万亿元的新增贷款。

　　经济低点已过，后续逐步修复的方向确定。本轮局部疫情对国内基本面形成较强冲击，4月经济数据大致可对标2020年3月。随着本轮上海疫情逐步得到控制，全国范围内的疫情也有所收敛，受疫情冲击影响明显的领域将出现自发性修复，叠加抗疫政策、财政支出加力、货币政策保驾护航，宽信用效果将逐步显现，经济逐步修复的方向确定。