西部策略：A股二季度业绩有望好于预期 疫后复苏反弹进入下半场(6)

　　2020年5月到7月的一致预期推算的盈利增速下降的绝对值为19.59%，推算的净利润增速为-49.31%，远低于真实的-15.35%；2022年3月到6月一致预期推算的盈利增速下滑的绝对值为13.10%，推算的净利润增速为-6.83%，从2020年的经验来看，目前或许同样存在较大幅度的低估。

　　对比工业企业利润累计同比增速模型的结果来看，一致预期模型虽然有着放大波动的特点，但一致预期指标有着更高频、时效性更强的特征，因此可以从一致预期指标中及时看到市场的悲观、乐观情绪，此外，随着业绩、宏观等信息的披露，一致预期指标往往会及时修正，2020年疫情冲击下一致预期指标走势在5月到7月与盈利出现了背离走势，但在8月即回到修复趋势。

　　本轮周期业绩底大概率是U型底而非V型底，对于市场底仍应保持耐心。从金融环境来看，今年很难出现2020年的投资热潮，目前社融存量同比数据仍然徘徊在底部，虽然有所修复，但修复力度仍然偏弱。此外当前全A两非在财务指标上正处于库存消化和产能扩张下行阶段，经济内生动能偏弱，压制了企业的再投资意愿。从三项现金流的情况来看，目前处于经营现金流规模高位调整、投资现金流规模有所收缩的状态，意味着未来有着面临经营压力与收缩投资规模的可能。在建及购建增速情况来看，目前均处于低位水平，并且在建同比增速情况显示目前或已进入产能形成高峰期，部分企业面临着产能消化压力。

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　　风险提示

　　地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。