冷酸灵背后公司IPO：营销大手笔，研发投入“挤牙膏”(3)

　　截至IPO前，登康口腔股东情况为轻纺集团持股79.77%、温氏投资持股8.10%、本康贰号持股4.93%、本康壹号持股4.89%以及重庆百货2.31%。

　　轻纺集团由重庆市国资委控制，重庆市国资委通过轻纺集团间接控制公司79.77%的股份，为公司的实际控制人。

　　营收依赖成人牙膏

　　登康口腔的主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。同时，公司也在大力开发电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，积极拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。

　　公司旗下拥有“登康”“冷酸灵”等口腔护理品牌，以及高端口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。其中，近三年，“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感市场拥有 60%左右的市场份额。

　　在国内口腔清洁护理用品行业，常见的牙膏品牌还有云南白药、好来化工旗下的“黑人”、宝洁旗下“佳洁士”、高露洁棕榄、薇美姿旗下的“舒克”、联合利华、葛兰素史克旗下“舒适达”和两面针等等。

　　从竞争格局来看，我国牙膏品类市场相对集中。据招股书，2021 年牙膏产品按全渠道零售额计，前十厂商市场份额合计达 75%，云南白药、好来、宝洁、登康口腔（冷酸灵）、高露洁等前五厂商市场份额达59.50%。

　　不过，市场份额前五家厂商中，仅有云南白药和登康口腔为本土企业。

　　值得关注的是，据欧睿国际数据，我国口腔清洁护理用品行业规模近两年增速已经放缓，从2019年之前的两位数增速，回落至2020年的4.94%。2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为521.73亿元，较2020年同比增长4.56%。

　　大盘增速放缓，登康口腔的营收增速受到影响。

　　根据2019年6月份的挂牌公开数据显示，登康口腔护理2016年营业收入9.77亿元，净利润4337万元，2017年营业收入10.13亿元，净利润4592万元，2018年营业收入10.41亿元，净利润4931万元。而据招股书，2019年-2021年，登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为0.63亿元、0.95亿元和1.19亿元。

　　对比来看，公司在2019年的收入出现明显下滑，2020年营收基本与2018年的水平相当。招股书中，公司将业绩波动归咎于疫情的影响。

　　随着儿童口腔健康问题日益获得关注，儿童类口腔护理产品市场近年来快速增长。但从营收明细来看，登康口腔仍依赖于成人口腔护理产品，2019年至2021年，公司成人牙膏营收分别为7.73亿、8.42亿、8.99亿元，在营收中占比依次为82.14%、81.92%、78.90%。