冷酸灵背后公司IPO：营销大手笔，研发投入“挤牙膏”(4)

　　而在增长迅速的漱口水、电动牙刷等品类方面，登康口腔的相关产品营收规模同样很小。

　　欧睿国际数据显示，2017-2021年漱口水/漱口液的市场年复合增长率高达45.69%，同期电动牙刷市场规模复合增长率27.27%，领涨口腔品类。

　　据招股书，2021年登康口腔电动牙刷收入为666.33万元，口腔医疗与美容护理等产品891.19万元，占营收比例分别为0.58%、0.78%。未来登康口腔能否在新品类上分得一杯羹，或是资本市场关注的地方。

　　2019-2021年，公司综合毛利率分别为42.26%、41.71%和42.10%，高于同行可比公司平均值，主要系各公司产品结构、业务模式、客户结构等方面存在差异所致。

　　2019年-2021年，公司资产负债率分别为49.92%、47.75%、47.21%，远远高于可比公司平均水平的18.79%、19.90%、20.29%，主要系公司采用先款后货的销售结算方式并给予经销商商业折扣及促销支持政策，致使各期末预收款项、合同负债及其他流动负债余额较大。

　　公司坦言，截至报告期末公司无带息负债。本次发行后，公司资产负债率将进一步降低。

　　销售费用数倍于研发投入

　　值得关注的是，登康口腔曾存在劳务派遣用工比例超10%的情形，公司于2020年开始逐步整改规范，截至2021年末，公司及下属子公司已不存在劳务派遣用工。

　　其中的劳务派遣由关联方、公司控股股东轻纺集团联营企业重庆外商服务有限公司提供。2019年至2021年，双方的关联交易金额为5625.8万元、5679.02万元和1449.41万元。2020 年对劳务派遣用工进行逐步整改规范后，相关关联采购金额相应下降。

　　此外，2021年，公司约38%的员工的社保公积金为第三方代缴，公司称主要原因系公司业务遍布全国主要省市区，在当地招募的业务人员经自身主动申请后，公司采取第三方代缴的方式，解决该部分员工在当地参保的实际需求。

　　此外，从费用角度来看，登康口腔有“重营销、轻研发”倾向。

　　据招股书，2019年至2021年，公司的销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元和2.79亿元，占营业收入比例依次为29.24%、25.80%和24.45%。

　　在销售费用的支出明细中，广告宣传费和促销费用合计占了大头。以2021年为例，公司当年“打广告”花去4655.49万元，占到销售费用总额的16.66%；促销费用为1.15亿元，占销售费用的41.30%。

　　雷达财经注意到，冷酸灵曾赞助《向往的生活》第二季、《创造营2019》等综艺，冠名《中国好声音》重庆站；还在《北京遇上西雅图之不二情书》、《北上广不相信眼泪》中现身。