华安策略：盈利修复确定性进一步增强 继续超配消费复苏、稳增长以及成长反弹(4)

　　3月份以来的疫情扰动进入尾声，政策加码发力，经济逐步筑底向好。进入6月，全国日新冠本土新增确诊（含无症状感染者）进一步下降，上海全面复工复产，北京除封控区外基本恢复正常办公，标志着本轮3月以来的疫情扰动进入尾声。同时，国务院出台了6大类33项稳增长措施，各地方政府持续发力稳增长，将推动经济逐步筑底向好。

　　6月6日-6月12日将公布三项5月宏观数据：预计出口同比增速小幅回升，CPI同比2.3%、PPI同比6.3%，社融总量小幅改善但结构偏弱。①预计5月出口同比增速较4月小幅回升至6%左右，因上海疫情影响5月下旬逐步减弱，长三角地区出口有望有所恢复，但幅度有限。②预计5月CPI小幅反弹、PPI同比有所下降，CPI同比2.3%、PPI同比6.3%。其中，猪肉价格受基数影响同比降幅大幅收窄有望提振CPI，但蔬菜价格大幅下降制约食品项上行幅度，整体上CPI以小幅反弹为主。但如失业率进一步上升，高于4月的6.1%，则服务类CPI大概率继续维持低位， CPI同比有可能低于2.3%。除原油价格之外，金属、煤炭价格稳中有降将推动PPI同比有所下行。③预计5月社融总量小幅改善，政府融资仍将支撑社融增速，而金融助力企业纾困有望支撑企业端信贷有所回暖，5月20日5年期LPR下调15BP等房地产贷款政策传导落实到具体购房交易环节还需要时间，居民端信贷依然偏弱。

　　PMI大幅反弹，释放经济底部反转信号。5月制造业PMI为49.6%，较上月提升2.2个百分点，显示随着疫情扰动进入尾声，上海、北京全面复产复工，经济复苏预期大幅改善改善。我们认为，4、5月为全年经济底部，后续经济增长逐步反转的基本得到确认。①新订单和新出口订单指数大幅反弹，消费有望逐步复苏，出口重回较高景气。5月新订单指数达48.2%，较上月提升5.6个百分点；新出口订单指数升至46.2%，较上月提升4.6个百分点。生产、新订单、新出口订单较上月提升幅度基本相同（5.3个、5.6个、4.6个百分点）预示着经济全面复苏，同时外需乏力下新订单指数仍好于新出口订单指数。②从业人员指数反弹缓慢，就业压力仍不容忽视。5月从业人员为47.6%，较上月小幅提升0.4个百分点，是制造业五大分项指标中改善最小的一项。我们认为，今年疫情对就业形势造成较大冲击，尤其是服务业、中小企业等吸纳就业主力市场主体受损较为严重，同时保市场主体、稳就业有关政策落地还需要一段时间，稳就业压力依然较大。