避免60%回撤，却错失50倍收益！顶流基金经理也难做高抛低吸(4)

　　“基金经理实际上每一年度都在进行业绩排名，基金持有人更是希望基金经理每个年度都能赚钱、不能亏钱，这也让基金经理在个股上的长期投资受到许多制约。”大成基金的一位基金经理接受记者采访时坦言，如果基金经理年度业绩做得很差、某些重仓股出现年度巨大的回撤，基民就会选择用脚投票，申购赎回几乎每一天都在发生，因此，基金经理既要关注长期收益，还要关注短期的投资，也使得一些股票很难拿得太久。

　　平安基金经理刘杰也对此深有认同，他接受记者采访时认为，伟大的投资或惊人的累计收益，往往是建立在巨大的回撤上的，这就使得“长胜”是需要付出巨大的回撤代价。

　　若不考虑基金业绩排名，基金经理能够尽可能的长期持有相关股票，基民尽可能淡化年度基金业绩的回撤，则相关基金经理在LED上的布局，将因为当前的半导体而出现惊人的累计回报。

　　记者注意到，以诺安价值增长基金2009年所持有的700万股士兰微计算，当时持股市值为7889万元，而从2010年到2021年，士兰微股价上涨最高达到52倍，即便考虑士兰微在2021年底至今出现一波巨大的回撤，但该股从2010年至今的累计股价上涨也超过30倍。30倍的收益，意味着上述7889万元的将变成23亿资金，甚至已是目前诺安价值增长基金全部10亿资产的两倍。

　　董承非在2008年三季度开始持有的三安光电，若持股至今的回报更为惊人。三安光电从2009年初至2021年内，最高涨幅高达84倍，经历去年底至今的回调后，三安光电还尚有接近40倍的累计涨幅。

　　然而考虑到基金持股的双十限制，即当相关股票持续上涨后，其在基金总持仓中的比例逐步提升，当因大幅上涨导致持股市值占比超过10%，基金经理也必须遵守规定进行减持，显然，完全持仓优质股票保持不动并获得伟大的收益，这几乎是一种理想状态，但它依然具有可参考的意义，即基金经理依然可以在遵循双十限制的前提下，长期持有相关股票。

　　然而，公募基金很难在伟大上市公司的投资中，获得长期伟大的收益，被制约的因素还不仅仅是基金业绩排名、避免短期回撤保护投资者利益、持股的双十限制等因素，还有基金经理的频繁更换。当基金产品的基金经理发生变更后，新任基金经理的基本操作都是将对方的持仓股票换一遍，这在行业也是普遍现象，而在公募基金行业几乎任何一只存续时间五年以上的基金产品，都至少迎来两到三次的基金经理变更，这意味着，大多数伟大的股票，也不可能在基金的持仓中保持连续性。