对话华兴资本王力行：行业热点轮动下，企业如何韧性穿越资本周期(3)

　　投资人的审美从“听故事”转向“看数字”

　　Q：从你们的调研反馈来看，今天一级市场中仍然比较活跃的机构有着怎样的画像？

　　王力行：首先，从币种上，人民币基金，尤其是国家队显然更活跃，美元基金相对安静一些。在美元基金中，Mega Fund（超大规模基金）口袋比较深，整体也还算活跃，其中不乏有一些Mega Fund觉得现在是入场的好时机。

　　其次，从阶段上，因为境内、境外二级市场都比较低迷，中后期的项目又离二级市场比较近，受影响肯定也更明显，所以中后期的PE相对来说不如中早期的VC活跃。

　　另外我想表达一点，怎么去理解所谓的“活跃”。事实上，春节过后，我看到的现象是大家都在比较积极地看项目，当然真正落到出手转化还是非常谨慎。

　　Q：从赛道分布来看，大家当下势必更关注政策导向高度相关的领域？

　　王力行：科技创新代替模式创新是一个最主要的方向。在这个方向上，硬科技比软科技更受关注一些。

　　一方面，由于地缘政治的原因，围绕“卡脖子”的一些核心技术环节，包括芯片半导体、先进制造等领域的热度一直维持在相对不错的水平。另一方面，为了积极响应国家“双碳目标”的号召，新能源、锂电池、氢能、储能这样的清洁能源赛道也有更高的关注度。

　　在我们做的市场水温调研里，我们设置了一个定量问题——交易活跃度打分，投资人在上述赛道全部打8分以上（10分制）。

　　而消费、医疗健康等赛道在去年二、三季度有一个比较陡峭的市场情绪转变，市场水温由热转冷乃至冰封非常明显。

　　Q：在这些热门赛道里，估值还存在多少的泡沫？或者说，这种热度还能延续多久？

　　王力行：从大家对新能源、新制造、芯片半导体这三个硬科技赛道的反馈来看，无论是一级还是二级市场，基本上都认为是处于一个比较高位的状态。

　　即使是这样，关于未来趋势，调研中大家普遍觉得这些赛道倒挂的幅度和别的赛道相比，还是明显较小的；反过来也就一定程度上说明，投资人认为今天二级市场至少在这几个赛道上，对高估值还是有一定承接能力，这些赛道整体的热度可能还会维持一段时间。

　　当然我们的调研在4月初完成至今的这段时间各地的疫情反复、二级市场的持续下行以及俄乌冲突等国际地缘政治突变，实际上导致投资人的情绪、以及大家对估值的承受度都有进一步的承压。