对话华兴资本王力行：行业热点轮动下，企业如何韧性穿越资本周期(6)

　　中小规模企业并购蓄势待发

　　Q：谈到并购，过去国内的并购市场相对还是比较沉寂的。尤其是在“反垄断”政策后，互联网巨头的购买力大幅减弱，目前增量的买方群体主要有哪些？

　　王力行：2015、2016年是一波比较高峰的时期，接下来几年我们觉得国内并购市场还是比较波澜不惊的状态，但我自己觉得现正处于一个积蓄势能的状态，这股势头未来会慢慢体现。

　　今天市场上的买方主要包括三类：一类是buyout 基金；一类是前面提到的产业龙头，他们在做少数股权投资的同时也做一些并购；第三类是行业里面心态比较开放，能力比较强、规模略大一些的创业公司。这三类买方未来一定会越来越活跃。

　　Q：相较2015、2016年高峰时期的并购大案，今天的不少并购其实也发生在中小规模的企业之间，这背后的核心逻辑是什么？

　　王力行：2015、2016年的并购交易大都发生在To C领域，更多是合并同类项的项目，通过快速整合、消灭竞争对手，从而成为市场上的领头羊，这是当时的主要逻辑。

　　而从2020年、2021年开始，市场上积蓄的这股势能主要是在To B领域。

　　To B和To C是完全不一样的商业逻辑。我们之所以称To B是长坡厚雪的赛道，就是因为它本身的有机增长不会是爆发性的增长。以比较成熟的美国市场为例，许多科技龙头企业就是不断通过并购驱动增长，甚至相较自身有机增长，并购是更主要的增长方式。国内的创业者们已经逐渐开始意识到这一点，有一部分人也已经开始先行尝试。

　　To B领域适合做并购的另一个主要原因是To B生意买的资产，产品、技术或客户，这样的结合点是比较自然、也是更容易去思考和消化的，这和To C领域不太一样。换言之，To B领域的并购适应程度会更高一点。

　　从另外一个视角来看，过去十几年中国的移动互联网浪潮，除了诞生千亿美金的公司外，也积累了两大红利——第一是这两年疫情期间大放异彩的供应链红利，第二就是人才红利。

　　过去这些年中国市场培育了一批足够优秀的创业管理团队，今天他们中的一部分人是二次创业、三次创业，本身就已财务自由，再创业是为了实现自己的理想，并且可能也有并购的经验，他们势必更加开放、更加从容地来面对并购这件事。这点也是不可忽视的一个因素。