对话华兴资本王力行：行业热点轮动下，企业如何韧性穿越资本周期(5)

　　王力行：从我们的视角来看，从去年到今年，一级市场的主角已经从美元机构转换成了国家队和产业资本，产业资本已经是市场上一股完全不可忽视的力量。

　　这些产业机构也有自身的逻辑，一方面，一部分产业龙头是从确保疫情和地缘政治下脆弱的供应链安全的角度考虑，用投资的方式来确保自己的供应链安全。

　　另一方面，还是看资金的供给。今天市场上募资本身就不太容易，有限的资金要么向国家队聚集，要么其实也会向带有产业背景的投资人靠拢。比如有些企业自己设立产业投资基金，而不只是用赚来的净利润投资。

　　上述两方面的共同作用就助推了这些产业资本的活跃度。

　　而对于创业企业而言，尤其是新能源、新材料、工业、先进制造、芯片半导体领域的创业企业，因为产业投资人一是有很强的技术判断力，能为企业的技术先进性和商业化的可行性背书，二是他们也能够带来丰富的业务资源。所以在今天的市场环境下，产业资本的受欢迎程度远超绝大部分传统财务投资机构。

　　Q：这样来看，这些产业资本还是更多从战略协同的角度来考虑，而不是过去几年互联网产业资本的财投化趋势？

　　王力行：互联网是一个比较底层的基础设施，本身就可以有产业协同，这也导致互联网产业资本发展到后面几年越来越像财务投资机构。

　　今天整体来看，譬如主机厂、能源集团、规模较大的工业/制造业企业，他们更多还是比较看重产业协同，这其中有离得特别近的、也有相对远一些的，但整体来讲都还是从这个视角出发比较多一些。

　　Q：过去几个月国内也有个别的美元基金募到了相当规模的资金，这些美元基金、包括Mega Fund接下来的关注点会是什么？

　　王力行：一方面，在SaaS这类典型的美元审美赛道中，美元基金还是会继续出手，但阶段上可能会往更早的阶段靠。由于美国对标企业最近估值倍数大幅下挫，国内这些比较后期的SaaS企业的估值倍数性价比就显得没那么高了。

　　另一方面，元宇宙、区块链技术这样比较新兴、比较热门的领域，美元基金肯定也会看。另外特别有意思的一点是，最近不少美元基金、包括Mega Fund开始和我们探讨碳中和相关的项目，过去我们可能觉得只有人民币基金、甚至只有国资才关注这类项目。

　　另外，在存量项目的盘活上，美元基金也是比较积极的。尤其是每一期基金规模基本上都上百亿美金的Mega Fund，他们中的相当一部分在美国其实做的主要是buyout（控制股权收购），过去几年在中国他们并没有做。今天这个市场环境下，很多机构已经开始把存量项目的buyout提上了议事日程。