中加配置周报｜市场延续反弹，关注经济改善斜率(5)

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．

　　上周二级资本债收益率均呈上行。其中，2Y收益率上行幅度最大，达17.28BP。历史来看，各期限二级资本债利率从0.05的分位数区间迅速反弹至0.1左右。永续债方面，5YAAA-及AA+上行幅度最大，达13.82BP。

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．

　　ABS方面，上周各类型ABS收益率均有所上行，其中，3Y企业ABS上行幅度最大，达8.19BP。整体来看，ABS收益率分位数较其他类型信用债更低，仍处在0.05以下的极低分位数区间。

　　综合我国各个债券分项来看，各类债券收益率、利差大部分均处于历史较低或极低分位数水平上，虽然此前疫情扰动导致部分券种有所下行，但在稳增长大背景下后续下行空间有限，应降低债券基金预期收益率。

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．

　　美债方面，上周美债收益率整体呈现出一定的普遍上行。其中，上行幅度最低的3M上行13BP；同时，5Y则上行24BP，上行幅度最大。美联储正式开启缩表，同时推动短端及长端利率上行。此外值得注意的是，中美利差再一次倒挂，目前利差为20BP，关注后续市场对于本轮倒挂的反应。

　　资产配置观点

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．深红色数据为两年同比．

　　经济展望

　　5月经济边际回暖，6月有望延续爬坡

　　随着疫情管控政策的逐步放松及稳增长政策发力，产需修复带动5月PMI回升。5月制造业PMI为49.6%，环比上行2.2个百分点，高于市场预期48.9%。需求方面，5月新订单指数上行5.6个百分点至48.2%，疫情防控逐步回归常态化提振市场信心，带动消费投资需求复苏，但中小微企业经营压力依然较大。新出口订单指数上行4.6个百分点至 46.2%，国内供应链修复带动新出口订单指数边际回升。供给方面，5 月生产指数上行5.3个百分点至 49.7%，主因疫情逐步得到控制后企业开始复工复产。就业方面，制造业从业人员指数环比升 0.4%至 47.6%，就业改善幅度有限。

　　非制造业方面，5月非制造业商务活动指数回升5.9个百分点至47.8%，其中服务业PMI回升7.1个百分点至47.1%，体现疫后服务业的快速修复，建筑业回落0.5个百分点至52.2%，景气度仍主要由基建支撑。5月土木工程建筑业指数和新订单指数较上月均有抬升，但地产投资需求疲弱拖累建造业 PMI 延续下行。