中加配置周报｜市场延续反弹，关注经济改善斜率(7)

　　配置方向上关注如下板块：

　　1、在企业中长期信用扩张的右侧信号出现前，推荐采用低估值策略，以寻找超跌反弹波段性机会为主。

　　2、超跌成长的参与节奏上以逢低配置波段交易为主，可关注消费与半导体行情。

　　3、通胀主线下的铜、铝、黄金、煤炭、稀土、养殖，上游板块受益于经济复苏，需求的逐步恢复叠加此前传统行业的供给出清将为其带来较大的价格弹性，回调后将会出现较好的配置时机。

　　4、中长线推荐继续配置金融行业中优质中小银行及地产板块机会。经济企稳、地产行业风险将缓慢释放下，资产质量改善及放贷需求的提升对银行构成一定程度利好，资产负债结构进一步改善有望带来息差边际企稳，预计银行全年业绩确定性较强。

　　债券市场观点

　　数据来源：Wind，中加基金．时间截至2022年6月3日．

　　上周长端利率大幅上行，主要城市疫情预期持续向好、PMI数据好于市场预期、同时各部门积极稳增长措施，带动债市回调。进入6月之后，稳增长政策压落实下，经济数据有望边际回升，对债市交易空间形成压力，但地产行业的周期性下行、出口份额的回落及全球贸易增速的下滑、资金来源不足对基建投资的约束使得经济短期内难以大幅回暖，货币政策也仍有宽松空间，使得债市总体来说以震荡为主。在目前背景下，宽信用趋势难以改变，组合仍应保持短久期防守策略为主。信用债配置上采取保守配置，主要关注中高等级短端信用债，获取票息收益为主。转债仍应以发掘低价左侧投资机会为主。

　　短期看，债市利率以2.78为中枢，在2.68-2.88区间内波动，目前利率阶段性底部已经出现。长期看，预计本轮能源危机、全球供需缺口和通胀格局将成为2022年全球经济的重要特征，但数据显示国内通胀压力不大，不会对货币政策形成掣肘，货币政策仍会维持偏松状态。国内宽信用预期增强叠加宽货币政策的背景下，长债利率呈震荡格局。此后3-4季度，随着稳增长政策逐步带动经济企稳，货币政策或会有所收敛，叠加美联储加息，或会对债市造成一定压力。后续仍需重点观察宽信用效果、房地产下行斜率及出口回落情况。

　　目前我们对债券做保守配置，利率债偏博弈机会，基本面不变的情况下2.9可参与，强化对信贷数据跟踪，强调配置时点的性价比。

　　文中数据来源：Wind，中加基金；

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