美国通胀的剖析与瞻望(3)

　　2020年疫情冲击叠加后续俄乌战争冲击导致部分国家出口限制水平提升，粮食供应短缺，食品价格上涨。2020年3月开始，虽然小麦、玉米等粮食的库存与消费量的比率仍处于历史中等以上水平，但由于疫情逐渐席卷全球，部分国家对于粮食实施了出口限制，叠加疫情对供应链造成的冲击导致国际粮食市场供给出现扰动，小麦、玉米、大米等谷物价格快速飙升。2022年在粮食危机还未完全缓解之际，俄乌爆发冲突导致国际粮食市场再次发生波动。俄罗斯与乌克兰分别作为世界上最大和第五大小麦出口国，二者小麦出口量共同占世界小麦出口量的余额32.5%（俄罗斯22%，乌克兰10.5%），并且越来越多国家禁止小麦等粮食出口，导致俄乌战争爆发后小麦期货价格从750美分/蒲式耳的高点再次攀升至1100美分/蒲式耳左右，同时俄罗斯也是重要葵花籽油、化肥、天然气、原油等商品的重要出口国家，乌克兰也是世界葵花籽油、玉米等商品的重要出口国家，俄乌冲突对能源价格的提升导致食品、化肥运输成本、工业化农业生产成本上升以及生物燃料需求增加，进一步推升了粮食价格。因此俄乌战争较大程度地推动了CPI食品以及其细分项CPI谷物与烘焙制品飙升，二者增速分别从2021年12月6.3%、4.7%进一步上升至9.4%、10.3%。

　　预计食品通胀年内仍将保持较高增速，若全球粮食出口限制水平逐渐企稳，年内食品通胀环比增速或会放缓。2007年至2008年粮食危机主要由于极端天气以及油价上涨、粮食库存处于历史低位，全球出口限制水平逐步上升。但随着供给上升，全球恐慌缓解，全球粮食出口限制水平企稳后，谷物价格指数开始下降，食品CPI环比增速也随之呈现下降趋势。但此轮粮食库存水平较高，粮食价格上涨主要是俄乌冲突导致的能源上涨以及全球粮食出口限制水平提升，叠加北美、印度和东非的干旱天气。截止6月8日，此轮俄乌冲突涉及的实施粮食出口限制国家占全球贸易的份额已大幅超过2008年粮食危机最高水平，近期呈现企稳态势。考虑到俄乌冲突的持续性，预计年内谷物价格不会较快大幅回落，年内食品CPI环比将保持较快增速，若俄乌冲突、欧美制裁没有进一步恶化，全球粮食出口限制水平或逐渐企稳，食品环比增速后续存在放缓的可能性。

　　供应链限制与地缘政治背景下能源与机动车项展望

　　Rees与Rungcharoenkitkul（2021）[1]的研究方法主要考量供应链瓶颈通过能源项以及新机动车与二手机动车项持续推升CPI，基于此测算得出，在2022年3月供应链通过能源项以及机动车项导致CPI同比增速增加4个百分点左右[2]