全文|平安基金李化松：投资要用共赢的思维找增量收益，摆脱零和博弈(5)

　　刚才两位说得都非常好，我就补充一些。

　　下一个问题，想问一下两位，你们跟两三年前相比，觉得在你们的投资体系中，最大的变化在什么地方？

　　李化松：其实，过去这两年公募基金行业发展很快，很多基金经理管理几百亿上千亿的规模，那里面比较重要的一点，很多人核心资产里配置的是很重。过去这一两年，很多之前觉得可以躺赢的核心资产下跌了很多，盈利模式出现了问题，比如教育行业之前大家觉得可以躺赢，包括很多一级市场著名的投资者，买了很多教育行业，二级市场也有很多人，包括一些互联网公司，大家可以看看阿里在最差的时候已经跌到了2014年美股上市时的股价差不多了，基本快要破发了。

　　我想说的是，我们习惯中可以躺赢的一些商业模式遇到了很大的挑战。回头想想是什么问题呢？可能是对企业价值的理解要发生一些变化。一是它的盈利模式还是要与时俱进，不能被颠覆，比如像传统电商可能面临着互联网短视频电商的冲击和影响，面临着风险，另外企业不能只是有经济的利润，可能还要考虑到社会的价值，是不是给社会带来增量的收益，还是造成了内卷性的收益，股东赚钱了，但用户最后没有收益，真正产生的是一些负的效应。这样通过长期来看，也很难给股东带来持续的回报。所以，任何时候都是有核心资产的，很多公司盈利模式很好，但是过去两年多的教训告诉我们，不同的时代其实有不同的核心资产，还是要看清时代的变化，最后回归的不光是要带给股东好的利润，同时还要给社会、给消费者带来更好的增量收益，而不是内卷性的收益，只有这样在技术变革面前和时代潮流变化面前，才能持续成为时代的核心资产，不被淘汰。

　　Conan：其实我对化松总说的很有体会，昨天和化松总交流时也讨论过这个问题，最近一年互联网公司的估值，如果有所谓的中枢，应该比前几年是大幅下滑，下滑还不是一点半点，无论是港股还是中概，包括A股的一些互联网公司都有比较大的下滑。可能有一部分原因也是受到中概审计的影响，当然我个人对这个问题，当然一会儿我们三位也会在一起交流这个问题，只是我个人有一个看法，如果大家感觉我可以闭眼选一个行业，这其实是很危险的。可能在选的那一刻并不会觉得很危险，因为他觉得自己可以闭上眼的时候应该有安全感，而且安全感还比较足，但实际上我认为很危险，这种危险，所谓的风险就是你每赚一元钱背后所承担的损失的可能性就是这个风险，实际上是很大的。所以，前几年互联网很多人就是这种感觉，包括动漫行业、游戏行业，很多人闭眼选。我了解一些人的选法，他看很多公司全涨了，他想上车补票，他专挑没有涨的，拉那个板块中没有涨的，包括个人、机构很多人都有这个习惯。但是我跟网友说一个个人看法，当你有一种感觉我闭眼可以买公司的时候，其实是很危险的，这跟化松总说的是比较相似的。