对话华兴资本王力行：行业热点轮动下，企业如何韧性穿越资本周期(4)

　　从被投企业的角度来看，如果有些企业现金流比较稳健，他们就可能有意识避开眼前这个窗口。如果有些企业确实需要融钱，无论是业务发展需要更多资金还是居安思危、未雨绸缪，他们的心态现在大都已经比较开放，也比较果断了。所以flat round或是相比上一轮只有非常小的估值提升的情况肯定是明显增多了。

　　至于internal round，需要从资产和资金两个视角来观察。

　　对于资产而言，在这样一个环境下，如果能得到老股东的持续支持，是再好不过了，因为老股东毕竟知根知底，谈起来确定性也强一些。而在投资人这一侧，可能存在的一个挑战是不少机构自己手上没有特别多的资金了。但考虑成熟的机构通常会留一部分资金来持续支持已投企业，在今天这样一个市场环境下，很多机构可能也会倾向于加注已投企业。

　　整体来讲，internal round的情况也会增多，但受资金供给的影响，这种增幅就没有之前提到的那种状态多。

　　产业资本扮演越来越重要的角色

　　Q：从过去几个月披露的融资事件中，产业投资方的出现频次已经越来越多了，这是不是一个很明确的趋势？

　　王力行：从我们的视角来看，从去年到今年，一级市场的主角已经从美元机构转换成了国家队和产业资本，产业资本已经是市场上一股完全不可忽视的力量。

　　这些产业机构也有自身的逻辑，一方面，一部分产业龙头是从确保疫情和地缘政治下脆弱的供应链安全的角度考虑，用投资的方式来确保自己的供应链安全。

　　另一方面，还是看资金的供给。今天市场上募资本身就不太容易，有限的资金要么向国家队聚集，要么其实也会向带有产业背景的投资人靠拢。比如有些企业自己设立产业投资基金，而不只是用赚来的净利润投资。

　　上述两方面的共同作用就助推了这些产业资本的活跃度。

　　而对于创业企业而言，尤其是新能源、新材料、工业、先进制造、芯片半导体领域的创业企业，因为产业投资人一是有很强的技术判断力，能为企业的技术先进性和商业化的可行性背书，二是他们也能够带来丰富的业务资源。所以在今天的市场环境下，产业资本的受欢迎程度远超绝大部分传统财务投资机构。

　　Q：这样来看，这些产业资本还是更多从战略协同的角度来考虑，而不是过去几年互联网产业资本的财投化趋势？

　　王力行：互联网是一个比较底层的基础设施，本身就可以有产业协同，这也导致互联网产业资本发展到后面几年越来越像财务投资机构。

　　今天整体来看，譬如主机厂、能源集团、规模较大的工业/制造业企业，他们更多还是比较看重产业协同，这其中有离得特别近的、也有相对远一些的，但整体来讲都还是从这个视角出发比较多一些。