华安策略：盈利修复确定性进一步增强 继续超配消费复苏、稳增长以及成长反弹(10)

一方面，5月线下消费已出现复苏迹象，6月消费修复短期可期。截至5月25日，海底捞客流量数据显示，尽管一线城市海底捞月均客流量仍小幅下滑，但二、三线城市已出现明显底部反转，因此5月线下消费已初步复苏。随着6月上海步入常态化监管阶段、北京疫情总体向好，预计全国各线城市线下消费将进一步修复，居民线下消费短期修复可期。另一方面，中长期看出行链条上市公司业绩有望迎来拐点。随着全球疫苗接种率的逐步提升，越来越多国家放开国门，我国打开国门也只是时间问题。同时，在上海、北京疫情进一步向好，叠加新冠特效药、抗原自测、各大城市疫情常态化防控、促消费/服务业纾困等政策的多重支撑下，居民服务类消费长期复苏是大势所趋，不可逆转，因此出行链条相关上市公司中长期业绩有望迎来阶段性拐点。

　　方向二：继续关注食品饮料及乳制品等必选消费品中长期涨价。随着6月初猪肉价格维持阶段性高位，原油价格继续上行，据测算6月CPI有望超过2.5%。而在CPI上行过程中，建议关注更易传导上游成本的食品饮料、乳制品等必选消费品相关机会。食品饮料方面，茅台散货及整箱价格维持阶段性高位。6月3日，茅台整箱一批价回升至3020元/瓶，较5月27日价格上涨10元/瓶；茅台散货一批价2755元/瓶，较5月27日价格小幅上升5元/瓶；乳制品方面，零售价与成本继续背离。截止5月27日，牛奶零售价12.97元/升，维持高位；生鲜乳平均价4.15元/公斤，延续回落态势，在销售价与成本价走势长期背离下，建议关注毛利存在中长期改善预期的乳制品相关上市公司。

　　2.2 主线二：稳增长政策效果显现前仍可超配稳增长

　　稳增长政策效果正式显现前仍可超配稳增长。端午节前最后1周交易， 稳增长链条整体表现较差，其中仅有机械设备表现相对占优。后续来看，尽管政策仍在加码投资端发力稳增长，但预计效果传导尚需时日，因此稳增长效果正式验证显现前仍可超配稳增长。高频数据表现分化，经济仍未显著转暖。随着全国疫情向好叠加稳增长政策逐步发力，尽管生产端高频数据有所回暖，如6月初（5.27-6.2）国内PX开工率、涤纶装置负荷率、汽车半钢胎复工率等数据均较5月出现一定程度回暖，但汽车销售、地产成交面积等下游数据仍未企稳，因此预计从政策出台到效果显现仍需较长时间传导。