华安策略：盈利修复确定性进一步增强 继续超配消费复苏、稳增长以及成长反弹(6)

。

　　疫情逐步好转， 5月金融数据将小幅回暖，结构上政府债券将是重要支撑。预计5月金融数据将小幅回暖，一是来自于信贷回升，此前在疫情冲击下4月信贷大幅缩水，但近期全国疫情形式好转，上海、北京复工复产提速，信贷需求回升，预计5月企业端信贷恢复情况好于居民端；二是政府债券5月发行大幅增加，将是5月社融的重要支撑项。

　　短端低位震荡，长端小幅回升后震荡。后续预计资金合理充裕将支撑短端延续低位，长端利率缓步回升。月末过后短端利率重新回归低位。近期长端利率触底2.7%后逐步上升，主要来自于：①北京、上海疫情逐步改善，复工复产提速，市场预期经济逐步复苏；②政策加码信号确认，财政部召开财政系统稳经济大盘电视电话会议部署多项稳增长措施，国常会强调加速稳增长政策落地，央行和外汇局等部门分别部署相关措施；③PMI数据逐步回暖。预计后续短端利率延续低位，长端利率则在经济复苏得到数据逐步确认下缓步回升。

　　成交额小幅回升，北上资金转为积极流入。微观流动性边际向好，预计后续将延续。在稳增长政策逐步落地下，近期市场成交额稳步回升，融资余额占流通市值比例回落。北上资金在5月30日至6月2日周度转为积极流入。其中资金净流入集中在食品饮料、电力设备、基础化工、医药生物和非银金融；流出行业集中在公用事业、轻工制造、建筑材料、家用电器和房地产。预计后续微观流动性随市场反弹行情将持续好转。

　　估算指标显示基金配置仓位回升，ETF小幅流出。估算参考指标显示仓位比例近期逐步反弹。ETF申赎资金小幅净流出，但整体流出规模较少，预计后续随市场反弹行情的持续，申赎资金流入情况将改善，其中ETF申赎的净流入行业集中在新能源、军工、光伏、券商和消费等。

　　1.3 外部美债美股制约弱化、内部促消费政策突出，市场风险偏好继续稳定改善；关注5月美国CPI超预期的小概率风险