华安策略：盈利修复确定性进一步增强 继续超配消费复苏、稳增长以及成长反弹(3)

　　6月第1周，在全国疫情加速好转，上海、北京分阶段复工复产，叠加外部美债制约弱化的背景下，市场延续此前普涨。后续随着国内稳增长政策在疫情尾声中全方位加速落地，经济底部反转信号将得到不断确认，上市公司盈利修复确定性进一步增强，市场风险偏好继续稳定改善，反弹行情有望持续。配置思路依旧以盈利修复为核心，一是疫情尾声下的消费修复行情持续的演绎；二是政策效果正式显现前值得继续关注的稳增长相关链条；三是政策利好以及高景气延续下的成长风格反弹行情。

　　疫情扰动尾声下PMI大幅反弹，释放经济底部反转信号。进入6月，全国日新冠本土新增确诊（含无症状感染者）进一步下降，上海全面复工复产，北京除封控区外基本恢复正常办公，标志着本轮3月以来的疫情扰动进入尾声。同时，国务院出台了6大类33项稳增长措施，各地方政府持续发力稳增长，将推动经济逐步筑底向好。5月制造业PMI为49.6%，较上月提升2.2个百分点，显示随着疫情扰动进入尾声，上海、北京全面复产复工，经济复苏预期大幅改善。6月6日-6月12日将公布三项5月宏观数据：预计出口同比增速小幅回升，CPI同比2.3%、PPI同比6.3%，社融总量小幅改善但结构偏弱。

　　资金充裕下政策全方位进入加速落地期，地方政府债券发行压力大增，5月社融预计小幅回升，微观流动性边际好转。近期货币政策定调变化较小，针对小微主体的定向性支撑再加码。6月地方政府债券发行压力大增，5月社融在全国疫情形式好转下小幅回暖。利率预计短端回落低位，长端缓幅向上。北上资金积极流入，微观流动性边际好转。

　　风险偏好，外部美债制约弱化，内部疫情形式加速好转、促消费政策不断落地。6月美联储议息会议前预计10Y美债收益率仍将维持震荡偏强状态，可能略有上行但上行的速度将大幅弱于前期，更不会突破前期高点，美股维持反弹震荡之势，不会对A股形成外部制约。全国疫情形势在加速好转中，对经济的抑制也在不断弱化，近期促消费政策力度显著提升。随着疫情的稳步好转，工业生产和消费将出现最明显的边际改善。

　　1.1 PMI大幅反弹，释放经济底部反转信号