东海期货：美联储加息预期再次升温，全球风险资产波动加剧

　　作者：东海期货 明道雨

　　投资要点：

　　国外宏观方面：海外经济增速进一步放缓。欧元区由于高通胀以及能源危机进一步加剧导致消费、制造业、服务业以及工业生产继续放缓，整体经济增速快速放缓。美国经济方面，由于美国社会经济成本持续高位，叠加高物价，美国消费信心持续低位，消费支出放缓，制造业、服务业、房地产市场继续放缓；经济增速进一步放缓。目前欧美通胀压力依旧较大，美联储和欧央行9月加息预期持续升温，以及美国经济增速持续放缓、欧洲经济衰退预期升温，对全球风险资产造成持续冲击。因此9月风险资产可能有所回调，波动加剧。

　　国内宏观方面：国内经济增长短期受疫情和高温天气影响有所放缓。需求方面，8月以来，由于疫情和极端高温天气以及房地产市场持续疲弱，经济增速有所放缓，需求整体较弱；但央行超预期降息以及国常会出台增量稳经济措施，需求预期有所回升。供给方面，随着高温天气影响结束，工业生产逐步回复，此外，增产保供措施延续，供应端逐步回升。整体来看，目前国内处于经济复苏不牢固的弱现实以及政策刺激导致预期有所回升之中。

　　政策方面：8月15日，央行下调1年期MLF操作和7天期逆回购利率10 BP；8月22日，央行下调1年期LPR利率5BP至3.65%，下调5年期LPR利率15BP至4.3%。8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。1、增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；2、发行专项借款2000亿，专项用于地产保交楼；3、支持中央发电企业等发行2000亿元债券。

　　结论：短期国内需求现实较弱、供应回升，叠加美联储加息预期再次升温，下调当前大宗商品价格为短期回调且波动加剧。能源板块，由于俄乌冲突持续、欧洲能源危机加剧，供应偏紧、库存偏低；但是美欧加息预期再次升温以及经济持续放缓，因此能源价格高位偏弱震荡；有色板块，由于欧洲能源危机加剧，电力紧张、供应偏紧、库存低位以及美联储紧缩加息预期再次升温、美元走强，部分有色（铜、锌、镍、锡等）外需型商品短期回调、波动加剧。9月，随着国内高温影响减弱，供应逐步回复、但是地产依旧疲弱，需求现实较弱，内需型商品（黑色、煤化工以及铝等）短期回调，持续关注国内需求情况。

　　风险因素：新冠疫情失控风险、中美博弈加剧、流动性收紧超预期、需求恢复不及预期、俄乌冲突缓解

　　1．海外宏观：美联储加息预期再次升温，全球风险资产波动加剧

　　1.1． 美国通胀有所回落，欧洲通胀持续飙升

　　美国7月CPI 8.5%，预期8.7%，较上月下降0.6%；环比0%，前值1.4%；核心CPI同比5.9%，前值5.9%；环比0.3%，前值0.7%；美国通胀超预期回落，通胀短期有所降温。欧洲7月CPI高达8.9%，较上月上升0.3%，预计8月通胀进一步上行，欧洲通胀持续飙升。其中对美国通胀贡献最大的板块分别为食品1.4%、能源2.4%、新车0.4%、二手车0.3%、房屋租金1.9%以及服务类消费2%等，目前来看新车和二手车市场继续降温，对通胀的贡献有所下降，能源价格大幅回落，对通胀的贡献大幅回落0.7%，是7月通胀回落的主因。目前美国整体通胀压力仍旧较大，食品、能源由于俄乌冲突保持高位水平、服务类消费通胀由于美国劳动力市场紧张、薪资维持高速增长、消费能力整体较强，因此通胀压力仍旧较大。未来随着美联储持续加息，美国汽车、房地产市场继续降温，叠加基数逐步抬高，后期通胀总体趋势回落。