中信明明美联储议息会议点评：75bps落地，美联储紧缩之路料将更为激进(2)

　　鲍威尔继续鹰派态度，表示货币政策依赖于数据。鲍威尔在讲话中陈述了此次较突然由加息50bps转为加息75bps是由于通胀数据超出预期以及通胀预期上升，此前也表示过如果数据不及预期，存在采取更为激进的加息，此次加息75bps反映了这个之前提及的政策目标。鲍威尔此次讲话也多次提及加息将会对数据进行反应，未来加息路径将高度依赖于通胀数据。

　　经济预测显示美联储上调了通胀的预期。5月会议声明中提及俄乌战争以及中国疫情封控对于通胀造成的上行风险，此次会议声明中延续了对该风险的描述。6月的经济预测中，美联储对于PCE和核心PCE的预测均较此前进一步提高，2022年的PCE和核心PCE增速预测分别从4.3%、4.1%提升至5.2%和4.3%，对于PCE的预测上升主要由于能源价格以及食品价格预期的变化。由于通胀放缓慢于预期，且美联储将对总体CPI作出反应，未来美联储加息对于经济的影响的不确定性进一步增大，在不导致经济衰退的情形下控制通胀的难度进一步提升。

　　点阵图显示加息路径更为激进，美联储重申对抗通胀的决心。5月通胀再次创新高，导致通胀见顶的观点破灭，同时就业市场仍较强劲且稳健复苏，失业率处于历史低位，点阵图显示2022年年底政策利率预计将提升至3.25%-3.5%。鲍威尔在讲话中表示75bps不会成为常态，但下次会议会考虑加息50bps或75bps，如果通胀等经济数据没有超出预期，年底政策利率或处于3%-3.5%。在美联储公布加息决策后对于2022年年底以及2023年6月的加息预期有所下降，但仍远高于CPI公布数据之前的水平，此前过高的加息预期在向点阵图的指引政策利率范围区间靠近。

　　我们预计美联储年底或加息至3.25%左右水平，未来10年期美债收益率或将震荡，短期需注意回调的风险。根据本次议息会议点阵图和鲍威尔的讲话，我们认为年底政策利率或达到3.25%左右的水平，考虑到近期通胀可能仍会处于高位水平，7月议息会议或将继续加息75bps，加息路径将高度取决于通胀情况。美债利率方面，鲍威尔讲话后，（美国时间下午5点）美债利率大幅下行至3.29%。我们认为此次美联储表示加息75bps不会成为常态，市场对于加息路径的不确定性有所减弱以及加息预期下降推动利率下行，未来短期利率或将震荡运行，仍存在回调的可能性。同时，若市场交易逻辑转为美国经济衰退，美债利率将面临下行风险。

　　正文

　　议息会议结果

　　利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率75个基点至1.50%-1.75%。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提高至1.65%，自2022年6月16日起生效。基础信贷利率提高75个基点至1.75%。美联储将如5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述，每月缩表（减少其持有的美国国债和机构债券和机构抵押贷款支持证券）规模为475亿美元，从9月开始扩大至950亿美元。