中信明明美联储议息会议点评：75bps落地，美联储紧缩之路料将更为激进(3)

　　经济预期方面，美联储增加了“坚定（strongly）地致力于将通胀率恢复到 2% 的目标”的表述，删除了“随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”的表述。整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难。冲突和相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并对全球经济活动造成压力。此外，中国与COVID相关的封锁可能会加剧供应链中断。委员会高度关注通胀风险。5月议息会议表述为，委员会寻求在长期内以 2% 的速度实现最大的就业和通货膨胀。随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到 2% 的目标，劳动力市场将保持强劲。而6月议息会议表述为委员会寻求在长期内以 2% 的速度实现最大的就业和通货膨胀；委员会坚定地致力于将通胀率恢复到 2% 的目标。表现出美联储紧缩对于通胀的控制存在一定限度，且未来存在为控制通胀使经济下行风险增大的可能。

　　美联储政策利率预测与经济预测

　　本次议息会议美联储更新了政策利率预测与经济预测。政策利率预测的点阵图显示，有13名委员认为至2022年年底至少加息至3.25%-3.5%，加息路径较3月的预测更为激进，3月预测中位数为年底加息至1.75%-2.0%左右。点阵图显示的2022年、2023年、2024年年底政策利率水平分别为3.25%-3.5%、3.75%和3.25%-3.5%。

　　美国经济前景预测，经济增长方面，美联储大幅下调经济增长预期：美联储预期2022年GDP增长1.7%，今年3月预期2.8%；预期2023年增长1.7%，今年3月预期2.2%；预期2024年增长1.9%，今年3月预期增长2.0%；更长周期预计增长1.8%，今年3月预期增长1.8%。

　　失业率方面，美联储预期2022年失业率为3.7%，今年3月预期3.5%；预期2023年为3.9%，今年3月预期3.5%；预期2024年为4.1%，今年3月预期3.6%；更长周期预期为4.0%，今年3月预期4.0%。

　　通胀方面，美联储预期2022年PCE通胀率为5.2%，今年3月预期4.3%；预期2023年为2.6%，今年3月预期2.7%；预期2024年增长2.2%，今年3月预期2.3%；更长周期预期为2.0%，今年3月预期2.0%。预期2022年核心PCE通胀率为4.3%，今年3月预期4.1%；预期2023年为2.7%，今年3月预期2.6%；预期2024年增长2.3%，今年3月预期2.3%。

　　鲍威尔的讲话

　　美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：通胀没有如预期趋缓且再次上升以及通胀预期上升导致此次会议提升了加息幅度至75bps，在下一次会议上增加50或75个基点似乎是最有可能的；如果条件合适，年底或将在3%-3.5%的范围内；美联储货币政策的通胀目标为总体通胀水平，通胀预期与总体通胀水平相关，关注核心通胀因为其为较好的通胀预测指标以及非核心通胀因素大部分处于非货币政策可影响范围；货币政策依赖于数据，需要保持灵活性；删除“随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”的表述是因为这个结果很大一部分实际上不取决于货币政策。