中信明明美联储议息会议点评：75bps落地，美联储紧缩之路料将更为激进(6)

　　从非农就业人数变化来看，美国5月季调后非农就业人口增加39.0万人，高于预期的32.0万人，失业率持平为3.6%，为2020年2月以来最低水平。同时，4月非农由增42.8万人上修至增43.6万，3月非农由增42.8万人下修至增39.8万人，3月与4月修正后合计减少2.2万人。5月美国新增非农就业人数高于市场预期，就业市场进一步回暖，从新增非农就业人数走势来看，今年3月与今年4月非农数据显示劳动力市场向好，5月非农继续超预期增长，表明美国目前就业市场正在稳步复苏。5月失业率与4月持平，录得3.6%，略高于预期的3.5%，高于疫情前2020年2月0.1个百分点。

　　紧俏的劳动力市场、较强劲的工资增长、持续高位的通胀以及下降的储蓄水平或是推动新增非农就业人数超于预期的主要原因。就业市场中职位空缺数量仍处于历史高位，劳动力市场仍处于紧张态势，就业机会较多叠加工资仍在较快上涨吸引了劳动力参与就业。高企的通胀水平以及不断减少的储蓄水平也在推动劳动力进入就业市场。但随着通胀飙升以及美联储紧缩，企业的经营压力不断上升，导致企业用工需求有所放缓，或是5月新增非农就业人数低于前值，就业增长有所放缓的原因。

　　通胀方面，美国5月通胀数据超市场预期，创历史新高，其主要由食品、能源、机动车、住房项、运输服务项推动。美国5月未季调CPI同比升8.6%，增速回升，创1981年12月以来新高；未季调核心CPI同比升6%，进一步小幅回落；季调后CPI环比升1%，增速接近此前3月的高点（1.2%）。分项来看，能源项与食品项主要推动了CPI上涨，能源项同比增速为34.6%，环比增速再次上升，录得3.9%，能源商品项的主要贡献因素为机动车燃料中汽油，同比上升48.7%，环比上升4.1%，食物项同比增速为10.1%，环比增速为1.2%，同比增速创1981年以来新高，环比增速2020年以来新高。其次，商品（除能源、食品以外）方面，机动车项增速高位运行推动商品项（除能源、食品以外）CPI回落增速较慢。此外，除能源服务以外的服务项方面，粘性较高的住房租金项进一步上升，同比增加5.5%，运输服务项同比也有所上升，推动了服务项CPI上涨，增加了未来缓解通胀的难度。

　　消费方面，近期美国消费较为稳定，消费者信心经历连续下降。4月零售销售同比增速8.19%，环比增速为0.9%，略低于预期1%。近期美国消费小幅下降，表现出一定韧性。消费者信心方面，密歇根大学消费者信心指数不断下降，6月已降至50.2，在高通胀的背景下预计较难回升。