中信明明美联储议息会议点评：75bps落地，美联储紧缩之路料将更为激进(4)

　　加息方面，鲍威尔表示：5月会议结束后，委员会普遍认为其经济和金融状况的发展符合预期，6月会议考虑将政策利率提高50bps，委员会还表示将高度关注通胀风险，将灵活应对即将到来的数据和不断变化的展望，而从那以后，通胀再次意外上行，通胀预期的一些指标已经上升，针对这些事态发展，委员会决定在今天的会议上提升加息幅度。这延续了美联储迅速将政策利率提高到更正常水平的方法，也将有助于确保长期通胀预期保持在2%的良好水平。预计加息75个基点的举措不会成为常态，从今天的角度来看，在下一次会议上增加50或75个基点似乎是最有可能的，这将使政策利率在7月会议结束时处于更正常的范围内，预计到夏季末，联邦基金利率将在2-3%中段，如果条件合适，年底或将在3%-3.5%的范围内。货币政策依赖于数据，美联储一直期待至少通胀趋于平缓的明显迹象、理想的情况下通胀开始下降的迹象，但通胀与预期相反并且通胀预期有所上升，所以认为有必要采取强有力的措施，此次会议加息75bps实现了这一目标。美联储希望更多地前置加息，迅速加息将使政策利率达到一个更正常的范围，这会使美联储有选择权。明年货币政策利率可能是在3.5%-4%的范围内，我们认为长期中性利率在2%-3%中段。通胀可能会出现进一步的意外，政策需要保持灵活性，加息步伐将取决于未来数据。

　　对于货币政策方面，鲍威尔表示：对于通胀预期而言，总体CPI读数很重要，公众不会区分核心通胀与总体通胀水平，总体通胀水平是公众在经历的。在法律中美联储对通胀负责，此处通胀是指总体通胀水平，所以总体通胀水平是我们的最终目标，而美联储观察核心通胀水平是因为它是对未来通胀比较好的预测指标，并且核心通胀水平与美联储的政策工具更为相关，没有进入核心通胀的因素大多在货币政策工具（控制）范围之外。目前处境比较困难，因为影响通胀预期的很多因素美联储无法产生影响、例如能源价格、大部分食品价格。美联储必须关注整体CPI的预期效应，要保持对美联储压低通胀能力的信心。美联储经济预测中反映了此次75bps的加息情况。在临近会议的噤声期，披露的数据超出预期是不太寻常的情况，鲍威尔并不认为这种情况会频繁出现。在有令人信服的证据表明通胀正在下降才会宣布胜利，美联储对于宣布胜利会小心谨慎。美联储目标是在劳动力市场保持稳定的情况下，将通货膨胀率降至2%，在6月议息会议纪要中删除“随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”的表述是因为这个结果很大一部分实际上不取决于货币政策。我们有一条保持劳动力市场稳定的道路，但这并不容易。3.6%的失业率是上世纪历史低位水平，所以若实现4.1%的失业水平与2%的通胀会被视为是一个成功的结果。