世诚投资陈家琳：当下高质量的成长股空间还是会更大些 有一个风险可能还未被市场充分认知(7)

　　没有被充分认知的风险——国产替代的不确定性

　　艾暄之城最近大家确实是比较悲观的，正好我们最近在重温往年巴菲特股东会的一些内容，2008年5月的伯克希尔股东会上，其实还没有发生雷曼兄弟破产这些糟糕的事情。

　　但巴菲特当时说，重要的是考虑风险，就连过去从来没有出现的风险也要考虑在内。

　　你刚才也特别强调要敬畏市场，强调无处不在的尾部风险。现在有哪些风险我们是反应过度了？或者还有哪些风险没有被充分认知呢？

　　陈家琳我想在大家比较悲观或者是迷茫的时候，去多看看巴菲特过往的股东信也好，或者是股东大会上的一些讲话也好，应该还是能够给到我们一些指引的。

　　我们经常听到巴菲特的一句话是，别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧，但实际上他还是非常看好他投资的这些上市公司。

　　还有霍华德·马克斯，他非常强调周期，琢磨最多的也是周期。

　　我现在也更加的深刻理解这么一句话，叫“凡事皆周期”，包括最近这几年的投资经历，也让我对“凡事皆周期”有了更加深刻的认识。

　　其实市场上有很多自下而上选股的投资人，我们世诚投资也是偏自下而上，但是我们更要去敬畏周期，所谓的胳膊拧不过大腿，再强的阿尔法敌不过贝塔。

　　周期的情绪，大家都知道是一个钟摆，它总是反应过度的，很少有正好反应到位的，恰恰停在6点钟方向，这是一个小概率事件，更多的时候是钟摆在左右摆动。

　　就当下而言，我们觉得反应过度的地方可能在于目前市场过多或者过高的计入了一些短期的因素。

　　包括疫情带来的供应链、物流方面的冲击，我相信随着后续有序的复工复产，这些风险都会被逐步的消除掉。

　　另外，如果看的稍微再长远一些，还有一些风险，不排除目前这个市场预期还不够充分，比如说我们在吸引外资，或者走出去方面，在未来有可能会面临更大更持续的挑战。

　　之前我们公司内部有个投资策略，我把它称之为“赚老外的钱”，这里面包括出口的主题，国产替代的主题。